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近期A股科(ke)技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与(yu)市场风险(xian)偏(pian)好修复的共振结(jie)果。一方面，中(zhong)东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原(yuan)油价格显(xian)著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改(gai)善，全球权(quan)益资产价格上涨；另(ling)一方面，特朗普近期(qi)在外(wai)交政策(ce)上的表(biao)态，特(te)别是在以伊问题上(shang)的处理(li)降低了市场对其潜在执政不确定性的担(dan)忧，而这一点正是(shi)一季度部分资本(ben)离开美(mei)国避险的主要原因，故近期美元资产回(hui)流，美股强于欧(ou)股、黄金走弱、美债收(shou)益率回落，形成与一季(ji)度全球资产组合相对的“反向组(zu)合”。美债收益率下行和纳斯达(da)克指数走强，不(bu)仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外(wai)溢效(xiao)应利好A股(gu)科(ke)技板块。

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2、后续如何演绎？市场(chang)若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由(you)增量资金的持续入市推动；在进一步(bu)稳增长政策增量释放(fang)前，预计市场表现仍将(jiang)由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多(duo)，维持(chi)下(xia)半年指数“更上(shang)一层楼”的(de)判断，但(dan)战术上我(wo)们(men)认为短期(qi)行(xing)情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈(cheng)现一(yi)定的震荡(dang)特征。机构中长期资金入市+低利率时代(dai)下(xia)居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震(zhen)荡(dang)中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性(xing)超市场预期(qi)。但当前阶段是否能开启资(zi)金的正反馈螺旋仍有待观察(cha)：一是今年以来的结构性行情都未走(zou)向持续(xu)抱团(tuan)而是呈现轮(lun)动特征，可(ke)能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增(zeng)量资金尚未形成(cheng)明显合力，更多(duo)采取观望(wang)、被动跟随策略(lve)，而非主动流入(ru)；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环(huan)境(jing)波动及过于(yu)乐观的降息预(yu)期能否兑现均存在不确定(ding)风险。