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5月，计(ji)入(ru)**广(guang)义开(kai)支、商品房销售额、社会零售商品额、出口金额和企业(ye)资本开支的总需求增速同比增速(su)进一步回升至5.7%，总需求依然保(bao)持稳定，滚动三个月工业企业收(shou)入增速为3.2%。整体来看，目前的需求(qiu)和企业(ye)收入增(zeng)速有望保持稳定。预计半年报上(shang)市(shi)公司收入(ru)和利润增速仍保持小幅边(bian)际改(gai)善的(de)态势(shi)。

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我(wo)们(men)认为，多方面积极因素会在(zai)2026年至2027年叠加，构成牛市的核(he)心区(qu)间。近期A股(gu)向下力(li)度(du)弱(ruo)，向上力度强，也(ye)在提示市场更多关注长期积(ji)极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一(yi)定差距。主要体现为：总量基本面预期(qi)偏弱，结构性改善还不是牛市级(ji)别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资者(zhe)相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数(shu)冲高，2025年二季(ji)度至三季度仍(reng)维持中枢(shu)偏高(gao)震荡市判断。

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美国一季(ji)度(du)实际GDP年(nian)化季环比(bi)终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高(gao)于(yu)市场预期，叠加美(mei)联(lian)储官员戴利释放鸽派信(xin)号，市场对美联储7月(yue)降息(xi)预期有(you)所升温。往后去看，关税的影响在美(mei)国通胀和增长(zhang)数据(ju)可能逐(zhu)渐得(de)到体现，在美国重要经济数据出炉(lu)前后(hou)，市场将(jiang)修正对(dui)美联储9月的(de)降息预期，或增大美元指数、美债收益率的波动，从而构成对A股的阶段性扰动。但考虑到美(mei)国经济增长(zhang)放缓趋势，下半年美联储重启(qi)降息概率仍较大。

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（一）氧(yang)化铝：随着利润修复，前期减(jian)产产能逐步复产(chan)，叠加新投产投放(fang)顺利(li)，将陆(lu)续(xu)看到库存和现(xian)货拐点，2025 年(nian)氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预(yu)计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更(geng)多在于矿价底部。在几内亚事(shi)件之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底(di)部，因为从成本和历(li)史出(chu)矿价格来看，60 美金矿企(qi)仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能(neng)会触及(ji)部分几内亚高(gao)成本项目和非几内亚矿石的成本，引发矿石供应收缩。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵持，由于事件落地进度、对(dui)于企(qi)业成本的增(zeng)加等信息不透明，矿价底部有(you)不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎(shen)。此外短(duan)期(qi)仓单仍在去化(hua)且实际量级(ji)或(huo)低(di)于公布数量，需要(yao)关(guan)注仓单回升的节点。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区(qu)间下沿看矿价）。

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1、⚑风格与行业配置思路：风格方面🤬🩰，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主👚🥬，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡🍓🤍，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面💓🥦，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动👛😠🍍😈。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”🥭，关注7月政治局会议的表述变化。第四🍉👠👿，市场交易和增量资金层面👅🥾🥥，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨🤍👚，市场风险偏好整体回暖。行业选择层面🥦，展望7月份🍏👙🧄，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向🍆🥬🍌。我们参考工业企业盈利😈、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气🍒👜💛🍆、盈利能力、筹码分布、估值🥬、交易👚、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）💯😈🩳、医药生物（化学制药）🍉🎒💯🍋、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属🍑、小金属）🍋🍋💛、计算机等。赛道选择层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池💕🥥🍓、国产算力、非银金融、国防军工🍄、创新药。

2、6、出口(kou)：2025年1-5月我国累计出口纯碱83.56万吨，同比提升118.52%。下半(ban)年出口量仍将维持高(gao)位，乐观情(qing)况下全年出口(kou)量或超200万吨，这(zhe)意味着下(xia)半年单月(yue)出口量仍维持16-20万吨区间的高位。即便如此也只能缓(huan)解纯碱过剩程(cheng)度，不改纯碱(jian)行(xing)业过剩状态。