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我们在中期策略报告中描述了本轮(lun)市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于权重指(zhi)数的(de)逻辑是消灭高内(nei)在回报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行(xing)，进入增(zeng)速稳(wen)定波动率降低的新时(shi)代(dai)，A股自由现金流收益(yi)率(lv)不断提升。而(er)2018年(nian)以来，在经(jing)济结构调整(zheng)和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差(cha)收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响(xiang)，也(ye)会对市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量类股票可能会估值(zhi)修复和(he)提(ti)升空间(jian)更大，是重要的(de)选股方向(xiang)

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当地时间6月27日，美国总统特(te)朗普在社交媒体平台上发文表示，美国获悉(xi)，加拿大宣布将对美国科技公司征收数(shu)字服务税。特(te)朗普称，这是对美国的(de)“直(zhi)接且**裸的攻击”，称加拿大显然是在效仿欧盟。特朗普表示，鉴(jian)于这项令人震惊的税收，美国特此(ci)终止(zhi)与加拿大的(de)所有贸易谈判，立即(ji)生效(xiao)。美国将在未来七天内告知加拿(na)大与美(mei)国开展贸易(yi)将支付的关税(shui)。

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展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局(ju)。资金面上，财政指数的发力(li)和消(xiao)费的韧性，使得二季度总(zong)需求增(zeng)速进一(yi)步边际改善，使得即将到来的中报业绩期(qi)，在科技、消费、中游制造领域均(jun)存在业绩边际改善的可能，半年报(bao)披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面(mian)看，目前利率仍处于较低水平，资(zi)产荒趋势依然存在，上(shang)半年市场赚钱(qian)效(xiao)应的积(ji)累为指数后续突破上行、触(chu)发关键(jian)正反(fan)馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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