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1、1、宏(hong)观。海外方面,2025年最大的不稳定因素和交易焦点(dian)在(zai)于“特朗普交易(yi)”,特朗普因素从预期走(zou)向现实给市场的反馈感强于其(qi)他。笔者(zhe)认为特朗普政策的影响在于三方面,一是,加(jia)征关税阴(yin)影下,美铜持续且(qie)大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不(bu)断运往美国,美国一(yi)年铜(tong)消(xiao)耗大(da)概160万吨左右,进(jin)口铜约(yue)70万吨,运往美铜市(shi)场的(de)量级无(wu)法估算,但对全球其他市场的(de)影响在逐渐显现,最显著的LME铜持续(xu)去库由贴水转为大幅升水格局,国内也出现精铜和废铜紧张的现象,但若美铜进口量级在百(bai)万吨以(yi)内,站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限,关注美国232调查结果出台后美铜表现;二是,美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调,美国滞涨风险不能排(pai)除(chu),三季度经济数据可能逐步(bu)显现(xian),而IMF等国际组织也将全球经济增(zeng)速下(xia)调,而铜“博士”与全球经济息息相关,这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑;三是,特朗普**主导下全球地缘政治(zhi)恶化局面未能有效收缩反而在扩散,俄乌谈判形成拉锯战,中东局势正日(ri)益混乱,地缘政(zheng)治风险扩(kuo)散也意味着对全球经济产(chan)生不利(li)影响。国内方面,国内经(jing)济(ji)“稳增长”依然(ran)是主旋律,基建和制造业投资保持韧性,但(dan)地产投资持(chi)续拖累,消费者信(xin)心偏弱,且抢出(chu)口力度开始减弱,因此三季度仍存在(zai)着较大压力,此时政策预期(qi)及落地(或证伪)可能成为国内品种交易的一(yi)部分。
2、配置方面,相较于趋势跟随,更优的策(ce)略是低位(wei)布局,善用赔率思维,等待胜率催化;同时,运(yun)用交易指标适度轮动、规避过热(re)风险。当下(xia)仍处于第二轮高(gao)低切周期中。
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