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我们在中期(qi)策略报告(gao)中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻(luo)辑跟(gen)此前(qian)几次不同。对(dui)于权重指数的逻(luo)辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义(yi)上的新常态，总需(xu)求(qiu)增速结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调(diao)整和资产荒的(de)大(da)背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现金流(liu)和(he)SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场(chang)走势产生显著影响，也会对市场风格的(de)演变起到(dao)关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量(liang)类股票可能(neng)会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向

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对 Rivian 而言🍉👿，该合作有助于缓解外界对其资金消耗的担忧 —— 公司在扩大产能的同时，还需应对唐纳德・特朗普总统贸易政策的影响🥦🥔👢👚。Rivian 首席执行官 RJ・斯卡林奇（RJ Scaringe）曾表示，关税可能导致每辆车成本增加数千美元。

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从供应端看，1-5月份粗钢及(ji)生铁产量同比分别(bie)下(xia)降(jiang)1.7%和下降0.1%，其中5月粗钢和生铁(tie)日均产(chan)量分别为279.19万吨和239.08万吨，环比分别回落2.63%和回落1.18%。1-5月钢筋产(chan)量同比下降1.6%，中厚(hou)宽钢带产量同比增长4.8%。整体看尽管(guan)今年钢厂多数时段维持(chi)利润，但生(sheng)产自律性增强，钢厂根据盈利情况进行品种间(jian)生产调(diao)节的能力也很强。假定全年粗钢产量压减4000万吨落地执行，则7-12月份粗钢日产将降至240万吨左右，较5月(yue)份日产减少约39万吨，目前政策(ce)执行仍有待观察。

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盈利方面💝🍏，5月工业企业盈利同比增速转负👿，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看🍇😡🥿，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善💓🍌🍇，资源品、必需消费、中游设备保持正增🥦🥿😈🩳。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大😡💘。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子💌🍇、消费电子🌽、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地🥑👅👠，半导体周期复苏与国产替代加速🥒😈💔🍋，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车🥒👜🧡、光伏、自动化设备等👙；3）消费服务领域🍊，受益于扩消费政策提振、电商平台大促🥒、五一端午等多重假日**🥦💟，有望延续两位数增长，其中饮料乳品🌽、农副产品、家电、家具💯、饰品💌💓、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力🥔🥕🍒、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖💋，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善🥭🎒。

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1、上半年渐近尾声，公募“中考”成绩单也陆续揭榜。从分红榜来看，公开数据显示👄😻，截至6月29日🥒👝😈，年内公募基金分红总额达1274.59亿元👠👘🥻💕，较2024年上半年增长超三成🍅。其中👝👅，债券型基金仍是分红“主力军”💔🧅，分红总额占比超七成。但若从分红榜前十名来看，则有七席由权益类ETF包揽，且前三名均为权益类ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF不仅以83.94亿元的分红总额登顶分红榜🥭，更刷新ETF单次分红纪录。有业内人士指出🥒🍅，下半年公募基金分红热情有望延续💯，分红总额或超越去年💔🩱💕，但也需要注意外部环境变化、宏观经济形势波动等风险因素可能导致部分基金分红规模不及预期。

2、“我认为我们不应期待 7 月降(jiang)息，” 他说。“联邦公开市场委员(yuan)会（FOMC）的多数投票成员并不支持。” 相反，达科认为 9 月更有可能成为政(zheng)策(ce)转向的节点，预计未来几个月经济势头将进一步降温。