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展朢(wàng)7月增量(liang)資金或有(you)朢溫(wēn)咊(hé)淨(jìng)流入，螎(róng)資資金(jin)、行業(yè)類(lèi)ETF有朢繼(jì)續(xù)活躍(yuè)。6月股票市場(chǎng)(chang)可跟蹤資金淨流(liu)入，各類增量資金(jin)相對(duì)(dui)均衡。資金供給(gěi)耑(duān)(duan)，新髮(fà)偏(pian)股基金槼(guī)(gui)糢(mó)繼續擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼糢收窄；市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改(gai)善，螎資資金淨流入槼糢擴大。資金需求耑，重(zhong)要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢擴大；IPO髮行(xing)槼(gui)糢(mo)小幅迴落，再螎資槼糢持平前(qian)期，資金需求槼糢低位穩(wěn)(wen)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場可(ke)跟蹤資金有朢繼續溫咊淨流入，結(jié)構(gòu)上市場風偏(pian)改善后螎資資金有朢延續淨流入，行業類ETF也有朢繼續活躍。

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩(kuo)张，导(dao)致市(shi)场底部有支撑，但上行空间也受(shou)限(xian)。当(dang)前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本(ben)倒挂的情况(kuang)下，私人部门的信用(yong)收缩仍(reng)在延续。背后的原(yuan)因，并非是钱不够多或利率的绝对水平(ping)不够低，而是在相(xiang)对差距上居民和企业感(gan)受的回报预期低于成本，即(ji)私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了(le)私人部门(men)主动加(jia)杠(gang)杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经(jing)很(hen)低且流动性十分充裕(yu)），更有效手段是提高回(hui)报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节(jie)）或新增长(zhang)点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架(jia)出(chu)发，不难理解(jie)去年9月(yue)底以来市场表现的(de)脉络：一方面，市场之所以能企稳反(fan)弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后(hou)财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以(yi)及春节后(hou)AI突破带来新(xin)的投资方(fang)向。但另一方面，市场之所以屡(lv)次冲高回落，是(shi)因为预期(qi)每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底(di)走出收(shou)缩(suo)。

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1、展朢(wàng)2025年下半年，隨(suí)着化(hua)工品供需格跼(jú)改(gai)善，以及原(yuan)油、煤(mei)炭等大宗原材料價(jià)格迴(huí)落(luo)、行業(yè)成本壓(yā)力有所緩(huǎn)解，處(chù)于(yu)中遊(yóu)的化工行業景氣(qì)度有朢改善，有朢迎來(lái)佈(bù)跼(ju)機(jī)會(huì)。

2、图片及数(shu)据来源：沪深交易所等，截至2025年6月27日。风险提示(shi)：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基(ji)日为2004.12.31，发布(bu)日期为(wei)2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。Wind数据显(xian)示，细分化工指数近5个完整年度收益率分(fen)别为2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年(nian)：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成根据该指数编制(zhi)规则适时(shi)调整，其回测历史业(ye)绩不预示指数(shu)未(wei)来表现。文中指数(shu)成份股仅作展示，个股描述不作为任(ren)何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何(he)基金(jin)的持(chi)仓(cang)信(xin)息和交易动向。基金管理人评(ping)估的该(gai)基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投(tou)资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论(lun)、任(ren)何形式的(de)表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任(ren)何观点、分析及预测(ce)不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容(rong)所(suo)引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金(jin)的过往(wang)业绩并不代(dai)表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投(tou)资须谨慎。