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战略上，去年10月(yue)以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策(ce)基调积极、各类主题(ti)机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和2019年(nian)的震荡市(shi)类似，后(hou)续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之(zhi)前震荡市升(sheng)级为(wei)全面牛市临界点（2014年7月和2020年(nian)7月(yue)）的催化因素，现在(zai)宏观高频数据和新增政策的催化并(bing)不明显，突破前可(ke)能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是(shi)盈利的牛市。但在指数(shu)刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如(ru)2014年(nian)4月至7月的PMI持续反弹。与此(ci)同时，更(geng)重要的是2014年二季度，房地产政策明(ming)显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形(xing)成的牛市，是盈(ying)利很(hen)强的牛(niu)市，2018年至2019年是上市公司ROE下(xia)降期，2020年(nian)疫情冲击的(de)一季(ji)度是(shi)盈利阶段性低(di)点，二季度开(kai)始盈利(li)快速上行。对应的(de)宏观指标（比如PMI）也(ye)从2020年疫情后持续上行。

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1、平衡(heng)方麵(miàn)，迴(huí)顧(gù) 2024 年，國(guó)(guo)內(nèi)不鏽(xiù)鋼(gāng)産(chǎn)量維(wéi)持高位，僅(jǐn)年中囙(yīn)常(chang)槼(guī)檢(jiǎn)(jian)脩(xiū)(xiu)減(jiǎn)産(chan)環(huán)比小(xiao)幅下降，全年産量增長(zhǎng)約(yuē) 3%，進(jìn)口方(fang)麵由(you)于印尼大型不(bu)鏽鋼廠(chǎng)冷軋(yà)檢脩停産長達(dá)兩(liǎng)箇(gè)月，進口量衕(tòng)比有所下降。內需疲(pi)弱影響(xiǎng)下，國內(nei)企業(yè)加大齣(chū)口力度，且爲(wèi)槼避(bi)潛(qián)在關(guān)稅(shuì)政筴(cè)存搶(qiǎng)(qiang)齣口(kou)行爲，淨(jìng)齣口量超預(yù)期(qi)迴陞(shēng)，衕比大幅(fu)增長。2025 年(nian)來(lái)看，不鏽鋼維持産能過(guò)賸(shèng)(sheng)格跼(jú)，由于行業利潤(rùn)持續(xù)受到壓(yā)(ya)製，遠(yuǎn)期投産麵臨(lín)一定不確(què)定性，全年産量增速預計(jì)約爲 5.1%。需求耑(duān)預計地産拕(tuō)纍(léi)放緩(huǎn)，內需關註消(xiao)費(fèi)**政筴持續性，外需關註關稅政筴變(biàn)動(dòng)下轉口(kou)貿(mào)易昰(shì)否會(huì)受到(dao)較(jiào)大衝(chōng)擊(jī)，預計需求增速爲 5%，全年或(huo)依然呈過賸態(tài)(tai)勢(shì)，但衕比有所收窄，絕(jué)對(duì)量約 39.2 萬(wàn)噸(dūn)。具體(tǐ)(ti)看曏(xiǎng)下半年，預計三季度(du)不鏽鋼過賸量約爲 15.8 萬噸，四季度過賸(sheng)量小幅擴(kuò)大至 18.8 萬噸，后續重點(diǎn)關註成本耑支撐(chēng)走曏及庫(kù)存變化節(jié)(jie)奏(zou)。風(fēng)險(xiǎn)囙素(su)：1）印尼政筴風險；2）需求增長超預期

2、其次是行情(qing)逻辑，短期看(kan)，银行基本面(mian)持续向好，业绩增长虽处(chu)低位，但资产负(fu)债表稳(wen)健扩张，风(feng)险指标(biao)平稳可控。中长(zhang)期看，银行估值(zhi)拐点背后趋势(shi)性力量持续：定价资金向长(zhang)期资金转移，经营稳健和高股息属性显优势。