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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进(jin)一步强化了结构性行情(qing)和抱团。我们在前文提到，当前国(guo)内(nei)私(si)人部门(men)持续信用收缩的(de)症结不是(shi)钱不够多或利率绝(jue)对水平不够低，恰恰相反，宏观(guan)流动性上，当前中(zhong)国M2高达325万(wan)亿人民币，是(shi)GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高(gao)，与GDP的差距也是历(li)史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最(zui)低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导(dao)致Hibor快速走(zou)低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自(zi)动触发的操作机制有直接关系。但更重要(yao)的是，本(ben)轮投放(fang)的规模和(he)速度都远超历史(shi)正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港(gang)币，累计注资1294亿港币。金管局(ju)无法决定是否要操作以及(ji)何时(shi)操作，但可以决(jue)定如何操作(zuo)。不过(guo)短期来(lai)看，Hibor难以更(geng)低，流动性或边际收紧，近期随着港元(yuan)再度(du)触及7.85弱方保证，香港(gang)金(jin)管局也时隔两年再度收紧(jin)流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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