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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头(tou)与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点(dian)的(de)宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的(de)科技互联网迎来了(le)估值修复，部分新消费板块更是(shi)突(tu)破了传统消费领域估值(zhi)思路的“束(shu)缚(fu)”。我们认为判断港股估值不能“一蹴(cu)而就”。首先高分红板块(kuai)，通过AH溢价视(shi)角考虑到港股通个人和公募(mu)投资者需要支付至少20%红利税(shui)，AH溢价收敛(lian)至125%（100%/0.8），这部分(fen)投资者在(zai)A股与港股买分红资产就没(mei)有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但(dan)触及(ji)后(hou)有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视(shi)角看，按这一比例看估值已经合理。

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消息面上👢🤬，6月24日至26日，2025（第十三届）亚洲炼油和化工科技大会在盘锦举行😡。大会由中国石油和化学工业联合会主办💛🥦🥦，中国化工学会联合主办🌽，聚焦全球行业技术前沿与战略趋势🍎🩰，为企业提供转型升级解决方案🧅🤬🍍，切实推动行业发展从理论探讨迈向实际产业落地。

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下半年美国经济增长可能进一步放缓👡，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制💘💯，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险💋。相比今年3月的预测，6月的经济展望中，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%）💋🍋💟，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%）💝👝🥬🍇，同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）👢💯。

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2、需求：粗钢需求下降，金属镁需求同比有所增加。截止5月🎒💓，我国粗钢产量累计值43163.1万吨🥔，同比下降1.6%🧅，其中5月粗钢产量8654.5万吨🍈😻💛👘，同比下降6.8%，粗钢产量逐渐下降，影响硅铁钢材需求。非钢需求方面🩱，1-5月我国镁锭产量38.1万吨👙😡💖🌽，同比增长11.9%，非钢需求方面有一定好转😻🧅，未来需求改善情况影响因素较多🍅💕🩰🍌，持续关注🧡。

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2、具体来看，饮料乳品受益于旺季消费回暖💓💯🩱，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大🍌，盈利有望触底回暖🥭；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼🍍🍅🍒😡，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%🍑👜🍆，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人等智能家电需求持续回暖；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长💔👿，4、5月家具零售同比增速均超20%👙🍊🧄👠，主要受益于国补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复💟🤍🍄🎒，供给端企业持续降费提效，盈利有望修复👝。但需要关注家电👗🥔👄、家具出口在关税频繁调整、外需放缓之下或有承压💓，对业绩形成一定拖累💯👝。此外受益于金价上涨🥻🍎，4👛🤍👝、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速😻🍌💞👛；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上👛😠👗，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改善 。