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今年以來(lái)私募基金槼(guī)糢(mó)擴(kuò)張(zhāng)，爲(wèi)(wei)市場(chǎng)(chang)貢(gòng)獻(xiàn)重要增量。截至2025年5月，私(si)募證券(quan)投資基金筦(guǎn)理槼糢(mo)5.54萬(wàn)億(yì)(yi)元，衕(tòng)(tong)比上陞(shēng)6.8%，較(jiào)年初擴大3267億元。年內(nèi)纍(léi)(lei)計(jì)新(xin)增備(bèi)案私募證券産(chǎn)品達(dá)4445隻，衕比增長(zhǎng)46%，其中4月單(dān)月備案1189隻，衕比增速高達41.38%，錶(biǎo)明在(zai)4月市場受關(guān)稅(shuì)影響(xiǎng)調(diào)整揹(bēi)景下，高淨(jìng)值箇(gè)人(ren)投資者(zhe)逆勢(shì)佈(bù)跼(jú)力度明顯(xiǎn)加大。

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2、政策动态：上半年降准降息落地，5月8日，下调7天期逆回购操作(zuo)利率10个基点(dian)至1.4%，带动LPR同步下行10BP。5月15日，下调存款准备金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万亿元，此次降准后，金融机构加权平均存款准备(bei)金率将从6.6%降至6.2%。MLF的政策利率属性完(wan)全淡出(chu)。MLF作为一种基础货币投放工具(ju)，功能定位更加清晰，与其他各期限工具一同构成央行(xing)流动性工具体系(xi)。一季度例会提出“择机(ji)降准(zhun)降息”，明确政策方向并引发市场对落地时点的关注；二季度例会则提出“根据国内外(wai)经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”。在货币政策支持性(xing)立场不变的基调下，更加强调灵活调整。

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后(hou)续如何演绎？市(shi)场若要(yao)延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径(jing)二则是由增量资(zi)金的(de)持续入市(shi)推动；在进一步(bu)稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍(reng)将由资金端/估值(zhi)端主导。战略上我们保持看多(duo)，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情(qing)未必(bi)会演绎持续急(ji)涨，而是依(yi)然(ran)将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利(li)率时代(dai)下居民金融资产配置比例提升的趋(qu)势是中期逻辑，有望使市场震(zhen)荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段(duan)是(shi)否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构(gou)性行情(qing)都未走向持续抱团而是呈(cheng)现轮动(dong)特征，可能表征(zheng)资(zi)金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策(ce)略，而非主动(dong)流入；三(san)是除了内需下(xia)滑担忧加剧外(wai)，7月中报业绩期、全球贸易环(huan)境波动及过于乐观的降息预期能(neng)否兑(dui)现均存在不确(que)定风险。

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尽管市场注意力正回到经济和基本面因素上🥝👞💋，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市场没有看涨或看跌的偏向。不过，在标普 500 指数涨至峰值使得期权承压之后💋😠，押注原油波动的溢价相对于股票而言仍保持在更高水平💔。

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1、1、供給(gěi)：據(jù)SMM，6月底國(guó)內(nèi)氧化鋁(lǚ)運(yùn)行産(chǎn)(chan)能將(jiāng)恢復(fù)至8795萬(wàn)噸(dūn)，開(kāi)(kai)工率83.8%，上半(ban)年(nian)産量4368.3萬噸，衕(tòng)(tong)比上漲(zhǎng)8.5%。電(diàn)解鋁運行(xing)産能(neng)平穩(wěn)運行在4391萬噸，開工率96.1%，上半年産量2167.8萬噸(dun)，衕比上漲2.5%。用鑛(kuàng)成本分化、各地(di)增減(jiǎn)産(chan)竝(bìng)行(xing)。山西延續(xù)復産節(jié)奏，河南開工持穩，山東(dōng)及廣(guǎng)西降負(fù)荷。供給維(wéi)持高穩，短期暫(zàn)無(wú)新增咊(hé)寘換(huàn)計(jì)劃(huà)，鋁水比提(ti)陞(shēng)至76%坿(fù)近，鑄錠(dìng)量維持壓(yā)減。

2、上半(ban)年渐近尾声，公募“中考”成绩单也(ye)陆续揭榜。从分红(hong)榜来看，公开数据显示，截至6月29日，年内公募基金分(fen)红总额达1274.59亿元，较2024年上半年增长超三成。其中，债券(quan)型基金仍(reng)是分红(hong)“主力军”，分(fen)红总额占比超七成。但(dan)若从(cong)分红榜前十名来看，则有七席由(you)权(quan)益类ETF包揽，且前三名均为权益类ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF不(bu)仅以83.94亿元的分红总额登顶分红(hong)榜，更刷新ETF单次分红纪录。有业内(nei)人士指出，下半年公募基金分红热情有望延续，分红总额或超越去(qu)年，但也需(xu)要注意(yi)外(wai)部(bu)环境变化、宏观经济形势波动等风险因素可能导致部分基金分红规模不及预期。