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融资资(zi)金已经连续两(liang)个月净流入，且净流入规模在(zai)6月进一步扩大至373亿元，显示当前市场风险偏好整体较高。并且从历(li)史看，私募基金、融资余额、存在显(xian)著的正向联动关系，尤其是在市场上(shang)行阶段呈现相互强化的(de)特征。私募基(ji)金（尤其是量化对冲(chong)基金）需(xu)通过(guo)融资融券实现多空策略和(he)套利交易，例(li)如通过融资加仓放大收(shou)益，因此(ci)私募基金规模扩张带来的杠杆需求会驱动(dong)融资(zi)余额上升。在这些资金(jin)的强化(hua)作用(yong)下，整个市场交(jiao)易活跃度(du)明显提升。

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具体来看(kan)，饮料乳品受益于(yu)旺季消费回暖，生鲜乳价格同比降幅(fu)持续(xu)收窄(zhai)，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回(hui)暖；1-5月份(fen)农副食品加工生产端保(bao)持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换(huan)新”加(jia)力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼，5月(yue)家用电(dian)器音(yin)像器材零售同比增幅(fu)扩大(da)至53.0%，空冰洗(xi)彩四周滚动(dong)零售额(e)同比中枢(shu)较一季度(du)明显抬升，扫地机器人等智能家电需求持续回暖；家具零(ling)售在地产消费偏弱的背景下仍然实现(xian)了较高增长，4、5月家具零售同比增速均超20%，主要受益于国补政策提振，智能(neng)卫浴、定(ding)制衣柜等需求明显(xian)修复，供给端企业持续降费提效，盈利有望修复(fu)。但需要关注家电、家具出口在关税频(pin)繁调整、外需放缓之下或有承压，对业绩形成一定(ding)拖累。此外受益于金价上涨，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅(fu)显著扩大(da)至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域增(zeng)速有望(wang)改善 。

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整体看，1-4月工业企业盈利有所改善，但5、6月随着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓。结合工业企(qi)业盈利、库存周期、合(he)同负债增(zeng)速、二季度行业中(zhong)观景气度等(deng)维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域(yu)主要集中在(zai)：1）TMT领域，半导体、光学光电子(zi)、消费电(dian)子、运营商、软件等(deng)领域受益于消费类景气(qi)边际回(hui)暖，算力租赁订单持(chi)续落地，半导体周期复苏与国产(chan)替代加(jia)速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分(fen)领(ling)域景气度有所回暖，中报盈利(li)或有(you)改善，如(ru)汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服(fu)务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五(wu)一端午等多重假日**，有望(wang)延(yan)续两位数增长，其中(zhong)饮料乳(ru)品(pin)、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等(deng)零售领域盈利有望(wang)持续(xu)改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中(zhong)报业绩有望边际改善。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率(lv)思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分(fen)别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮(lun)高低切周期中。以月度(du)-季度(du)维度的轮动视(shi)角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持(chi)续(xu)强调的军工、风电、游戏已陆续(xu)兑(dui)现外，后续建议关注半导体、电(dian)池（固(gu)态电(dian)池主题）、电网设备、工业金属、啤酒等板(ban)块的轮动机会；而另一(yi)方面，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行(xing)板块的短期(qi)波动风险。胜率方向，结合估值、拥挤度位置，短期(qi)风(feng)格层面继续关注科技，行业层(ceng)面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价的存(cun)储、小金(jin)属(shu)。

2、风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格(ge)为主(zhu)，成长价(jia)值(zhi)或相对均衡。具(ju)体来说，第一，从历(li)史(shi)来看，近十年(nian)7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方(fang)面，7月将公(gong)布的通胀和就业数据可能导致市(shi)场对(dui)美联(lian)储降(jiang)息预期形成修正，对短期市场或(huo)有扰动。第三，央行季度例会提到(dao)“用好用足存量政(zheng)策(ce)，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的(de)表述变(bian)化。第四，市场交易和增量(liang)资金层面，近(jin)期在(zai)以伊冲突缓和后，A股(gu)权重(zhong)板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月(yue)大盘风格相对占优，成长价值(zhi)风格或相对均衡。