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5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影(ying)响(xiang)下，棉花出口受到(dao)影响(xiang)，叠加全球(qiu)棉花部分主(zhu)产国丰产预期(qi)，棉(mian)价(jia)上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花(hua)产量同比下降，需求同比增加，供需差同比收窄(zhai)，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年(nian)度(du)全球棉花产量或同比基本持平(ping)。需求端，在地(di)缘(yuan)冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将(jiang)环比下调。全球棉花供需层面并(bing)不足以支撑(cheng)棉价上行。美国方面，本(ben)年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉(mian)优良率高于去年收割时期(qi)水(shui)平，本年度美棉最终产量预计同比(bi)基本(ben)持平。美棉出口(kou)方面，预计2025/26年度美棉出口较(jiao)去年低基数(shu)有一定(ding)上调(diao)，但仍(reng)低于(yu)过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉(mian)库销比(bi)预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高(gao)于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年(nian)度，但好转幅度有限。展望未(wei)来，除供需层面(mian)外，宏观层(ceng)面也有一定扰动，美联储年(nian)内降(jiang)息次(ci)数是否如预期般为两次、美国(guo)对外(wai)关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来(lai)将如(ru)何演绎(yi)等(deng)均是潜在影(ying)响因素。综(zong)合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注(zhu)宏观及天(tian)气扰动。

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证监会决定：责(ze)令大信所改正，没收业务收入339.62万(wan)元，并处以950万元罚款；对2019年、2020年审计报告签(qian)字会计师郭(guo)安静给予警告，并处以60万(wan)元罚(fa)款；对(dui)2019年审计报(bao)告签(qian)字(zi)会计师陈伟(wei)、2020年审计报告签(qian)字会计师朱(zhu)策明给予警告，并分别处以50万元(yuan)罚款。

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1、尽管(guan)市场注意力正回到经济和基本面因素上(shang)，但石油市场仍未从(cong)以巴冲突的影响中完全恢复。布(bu)伦特(te)原油的隐含(han)波动率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市场没有看涨或看跌(die)的(de)偏向。不过，在标(biao)普 500 指数涨至峰值使得期权承压之后(hou)，押(ya)注原油波动的溢价相对于股票而言(yan)仍(reng)保持(chi)在更高(gao)水(shui)平。

2、滙(huì)豐(fēng)晉(jìn)信基金許(xǔ)廷全：儘(jǐn)筦(guǎn)相(xiang)較(jiào)去年低點(diǎn)已有迴(huí)陞(shēng)，但港股整體(tǐ)(ti)估值均仍低于長(zhǎng)(zhang)期歷(lì)史(shi)平均水平，相對(duì)亞(yà)(ya)洲其他市場(chǎng)及歐(ōu)美市場更具投資性價(jià)比(bi)。