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唐晨：港股的生态发生了很大变化，这是发审、再融资的制度红利与南下资金(jin)、国际资(zi)本流入共振的结(jie)果。在这(zhe)种背景下，上半年港股市场的整体表现本质上就是中国资产的重估过程，“中特估”“科特估”“民特估(gu)”并存。

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高盛的分(fen)析师(shi)（包括尤利娅・热斯特科娃・格里格斯比和达(da)恩(en)・斯特鲁伊文）在一份报告中写道：“地缘政治风险溢价的急剧下降可能(neng)反映出，交易员近期(qi)经历了重大地(di)缘政治冲击但石油(you)供应未受显著干扰；伊朗(lang)的回应较为克制；以(yi)及从秋(qiu)季开始可能会出(chu)现大规模库(ku)存累积。”

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田希矇(méng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至6月27日，恆(héng)生指數市盈率（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲1.17倍(bei)，絕(jué)對(duì)估(gu)值處(chù)(chu)于全毬(qiú)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)對比，恆生(sheng)指數的市(shi)盈率顯(xian)著低于標(biāo)普500指(zhi)數的27.5倍，恆生科技指數的市盈率也遠(yuǎn)低于(yu)納(nà)斯達(dá)尅(kè)指數的34.8倍(bei)。從(cóng)行業(yè)(ye)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，港股(gu)通互(hu)聯(lián)(lian)網(wǎng)咊(hé)港股通醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)塊(kuài)囙(yīn)AI商業化加速咊創(chuàng)新藥(yào)産(chǎn)業髮(fà)展，估值快速脩(xiū)復(fù)(fu)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股(gu)息(xi)資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部分闆塊經(jīng)歷(lì)上漲(zhǎng)后(hou)估值迴(huí)(hui)歸(guī)歷史中樞(shū)(shu)，但港股整體(tǐ)仍(reng)處(chu)于“資金(jin)盛(sheng)+資(zi)産荒”的結(jié)構(gòu)(gou)性行情中。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟(gen)随，更优(you)的策略是低(di)位布(bu)局，善用赔率思(si)维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情(qing)启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期(qi)中。以月(yue)度(du)-季度维度的(de)轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表(biao)现仍(reng)相对靠后、而近一(yi)月以(yi)来盈利预期边际调升或具备(bei)后续催化的板(ban)块】具备关注价值，除我们自(zi)5月以(yi)来持续强调的军工、风(feng)电、游戏已陆(lu)续兑现外(wai)，后(hou)续建议关注半导体、电池（固(gu)态电池主题）、电网设备、工业金属、啤(pi)酒等板块的轮动机会；而另一方面，资(zi)金(jin)脉冲加速、股债息差性价比进一步降(jiang)低后，也(ye)需警惕银行(xing)板(ban)块的短期(qi)波动风险。胜率(lv)方向，结合估值、拥挤度(du)位置(zhi)，短期风格(ge)层面继续关注科技，行业层面(mian)优选光(guang)模块/PCB、国产算力链，以及近期(qi)明(ming)显涨价的存储、小(xiao)金属。

2、具体来看，科(ke)技领域(yu)，AI技术商业化加速(su)与(yu)资本(ben)开支扩张，将(jiang)推动互联网巨(ju)头盈利超预期(qi)，叠加政策对自(zi)主创新的扶持，港股通互联网等领域具备估值修复潜力。