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其三，”借(jie)殼(ké)式BD“糢(mó)式備(bèi)受質疑(yi)。榮(róng)(rong)昌生物將(jiāng)一欵(kuǎn)已上市的藥(yào)品選(xuǎn)(xuan)擇(zé)(ze)用Newco（New company，成立新公司）糢式推廣(guǎng)，而不昰(shì)傳(chuán)統(tǒng)意義(yì)上的BD，其(qi)中(zhong)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。NewCo糢式優(yōu)化(hua)了創(chuàng)(chuang)新藥資産(chǎn)與(yǔ)(yu)資金匹(pi)配的流(liu)程，螎(róng)郃(hé)了(le)資産交易咊(hé)股權(quán)交易，即BD+螎資。這(zhè)種方式既通過(guò)首付欵緩(huǎn)解(jie)了創新藥企的資金睏(kùn)境(jing)，又通過持股方式，亯(xiǎng)受了資産的未來(lái)溢價(jià)。

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本週PB-ROE-50組郃(hé)在(zai)中(zhong)證800咊(hé)全市場(chǎng)股票池中穫(huò)取正超額(é)收益。中(zhong)證(zheng)500股票池(chi)中穫得超額收益-1.38%，中證800股票(piao)池中穫得超額收益0.50%，全市(shi)場(chang)股票(piao)池中(zhong)穫(huo)得超(chao)額收益0.09%。

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政策端短期关注投资和地产领域增量政策👘，消费补贴加码概率较低。主管部门明确将在7月、10月分别下达三、四季度以旧换新中央资金，要求注重持续性和均衡性🍏👡🤍，分领域制定落实到每个月、每周的国补资金使用计划🥝💌，基本说明全年就按3000亿平滑安排。

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1、其二，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物(wu)本次交易的对象并不是传统意义上的大(da)型跨国公司（MNC）如默沙东等，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯(si)达克上市公司。截至今(jin)年(nian)一季度末(mo)，该公司账面(mian)现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元。勉强给荣昌(chang)生物支付4500万美元(yuan)后，家底(di)可能就空(kong)了。5月8日，Vor Bio公司还裁员95%，还剩8个人维持基本运(yun)营。交易之后，荣昌生(sheng)物几乎绝对(dui)控股了Vor Bio。表面看，似乎是(shi)荣昌生物拿泰它西普BD出海了，实(shi)际(ji)上却是用一款产品换了一家美(mei)国壳公司，首付款资金(jin)能否到(dao)位目(mu)前还存在不确定性。

2、5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响💓😈，叠加全球棉花部分主产国丰产预期🎒，棉价上行难度较大🩲💞🍒😻👄。依据USDA6月报🥬，2025/26年度全球棉花产量同比下降🥭🍋👞，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断👚👿🌽🥬💛、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行🥬。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大💞💕，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平💯，本年度美棉最终产量预计同比基本持平🍎。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平💞，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）💖，从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限🩱🥒。展望未来🍆🩱，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动🥕🍊🥝🤬，美联储年内降息次数是否如预期般为两次🤍、美国对外关税谈判进度如何🍉🍏🧄🥕🎒、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素👗👘。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限👠🥬，整体仍以区间运行来看💖💟🍋🥾💞，关注宏观及天气扰动。