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供应方面,2025 年全球铁矿石(shi)发运量预计增(zeng)加 1370 万吨左右(you)。后续国(guo)内到港(gang)增量约 500-1000 万吨,而今(jin)年前五个(ge)月到港量同比 -2600 万吨左右,则全年外矿到港(gang)量同比(bi)减 1500-2000 万吨,过剩压力较年初预(yu)期水平大幅缓解。需求和库(ku)存(cun)方面(mian),偏(pian)乐观的(de)假设下,短期钢企(qi)暂无大幅减产的预期,铁水节奏或类似于 2023年,阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平,整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天,四季度平均铁水季节性下(xia)降(jiang)至 228 万吨 / 天。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间,低于去年同期水平。四季度随着铁水产量季节性下降,若发(fa)运没有明显下降(jiang),或将累库约 1500 万(wan)吨,有压力(li)但也相对有限。而在(zai)四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下,预计四季度铁(tie)矿累库压(ya)力明(ming)显增加。综上所述,全(quan)球供应释放低于预期,但预(yu)计四季度需求端受政策影响,存(cun)在分(fen)化,建议(yi)在低估值区间阶段性把握反弹机会,同时若粗钢压减政(zheng)策落地,建议更多把握矿价承压下行的机(ji)会。
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