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陈健玮：在全球主要市场中，港股(gu)估值仍(reng)处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指(zhi)数2025年预(yu)测(ce)市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息(xi)率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板(ban)块普遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价(jia)指(zhi)数约为130点，显示港股估值优势仍存。中长期(qi)来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移(yi)，未来A/H价差有望收窄。此外，创新药、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港(gang)股科技(ji)龙头的长期价值。

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2024年🤬👠，证券投资业务为开源证券当年第一大收入支柱，营收16.11亿元，同比增长13.42%，开源证券解释，权益投资通过精准布局北交所及高成长性行业🩲🧡，同时在固定收益投资方面采用稳健的投资策略，从而实现收入增长💋💖💯。投行方面🩳🥬🍍，开源证券去年收入实现4.64亿元🍅👡🧡💟，同比减少45.89%🥻💔，主要是IPO及再融资规模骤减，竞争加剧的外部环境，导致投行业务收入下降🥔🍑。

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风格层面💞💓，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🥝，成长价值或相对均衡😻🍒😻。具体来说😻🤬🍑，第一🧡🍓，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面🥻👡🥒，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🤍👙👙，对短期市场或有扰动😠💕💞。第三🩲🍆🍆🍋，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”🩰，关注7月政治局会议的表述变化。第四🧅💞🩱🥭💝，市场交易和增量资金层面💝🍍🥔🍓，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖🥥💖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优👛，成长价值风格或相对均衡🍒。

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三季度A股科技企業(yè)IPO重啟(qǐ)，科技領(lǐng)域産(chǎn)品(pin)催化頻(pín)齣(chū)，或將(jiāng)(jiang)帶(dài)來(lái)(lai)市場(chǎng)註意力重新轉(zhuan)曏(xiǎng)科技闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)，有朢(wàng)接力創(chuàng)新藥(yào)咊(hé)(he)新消費(fèi)的行情。預(yù)計(jì)AI咊軍(jūn)工昰(shì)三季度尋(xún)找(zhao)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重心。

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1、其二(er)，合作方(fang)Vor Bio备受争议(yi)。荣(rong)昌生物本(ben)次交易(yi)的(de)对象并不是传(chuan)统(tong)意义(yi)上的大型跨国(guo)公司（MNC）如默(mo)沙东等，而是押注了Vor Bio一(yi)个市值仅(jin)有6928万(wan)美元(yuan)的纳斯达克上市公司。截至(zhi)今年(nian)一季度末，该公司账面现(xian)金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元(yuan)。勉强给荣昌生物支付4500万美元后，家底可能就空了。5月8日(ri)，Vor Bio公司还裁员95%，还剩8个人维(wei)持基(ji)本(ben)运营。交易之后，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio。表(biao)面看，似(shi)乎是荣昌生物(wu)拿泰它西普(pu)BD出海了，实际上却(que)是用一款产品换了一家美国壳(ke)公(gong)司，首付款资金能否到(dao)位目前还存在不确定性。

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