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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中🧅👝，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有单季度营业利润同比增长(zhang)率(2.31%)、单季度净利润同比增长(zhang)率 (2.09%)、6日成交金额(e)的移动平均值(zhi) (1.55%)。表现较差的因子有市盈率因子(-1.74%)、市盈率TTM倒数 (-1.69%)、单季(ji)度(du)ROE (-1.41%)。

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贵金属板(ban)块，由于二季度俄乌、中东等地缘政治冲(chong)突不(bu)断，中美关税摩擦与和谈(tan)事(shi)件(jian)反复(fu)，政策不确定性升级，央行持续购金，黄金(jin)占外汇(hui)储备比例(li)提升，同时供给刚性，避险需求和投机需求推动金价持(chi)续(xu)上涨，预计中报盈利有望持续较高增长。部分小金属受益(yi)于阶段性(xing)的出口限制和供给约(yue)束，价(jia)格上行有望带动中报业绩改善。

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细分行业来看，1-5月盈(ying)利增速相对较高的(de)行(xing)业主要包括：1）装(zhuang)备制造业，1-5月利润同比增长7.2%，拉动全部规上工业利润增长2.4个百分点，军工订单逐步(bu)放量，航(hang)空航(hang)天相关设备制造、船(chuan)舶及相关装置行业利润(run)分别(bie)增长68.1%和85.0%；2）TMT行业盈利累计同比增幅(fu)扩大至11.9%；3）消费类需求受国(guo)补政策提振(zhen)，智能(neng)消费设备制造行业(ye)利润同比增长101.5%。以旧换新政策效果持续显现，消费品制造(zao)业其他家用电(dian)力器具(ju)制造、家用厨房(fang)电(dian)器具制造(zao)行业利润分别增长31.2%、20.7%，必需消费(fei)稳(wen)健增长，农副食(shi)品加工业利润增长(zhang)38.2%，酒饮茶制造利润增幅扩(kuo)大。

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1、3、成本方面(mian)：上半年原油市场高波动性的(de)两大驱动因素为关税政(zheng)策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份(fen)额考量，预计(ji)OPEC+在三季度将持续增产，四季(ji)度起产量趋于稳定。然而(er)，受(shou)夏季中东地区(qu)内部(bu)需求增(zeng)长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原(yuan)油出口增幅可能(neng)滞后(hou)于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点(dian)，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要(yao)依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来(lai)临，预(yu)计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的(de)角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应(ying)过剩(sheng)36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为(wei)过剩34万桶/日和(he)113万桶/日，预示(shi)全(quan)球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政(zheng)治溢(yi)价逐步消退，三(san)季度供需(xu)相(xiang)对偏紧的态势(shi)或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库压力下，油价(jia)中枢则可能再度(du)下移至55美(mei)元/桶附近，潜在(zai)风险仍(reng)需关注关税政策及地(di)缘局势的演变。

2、6月美联储降息预期有所升温💋👘🍌，美元指数下行🌽，外资交易活跃度有所回升👗， 6月日均成交额从5月前值1388亿元上升至1494亿元🍓。