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下图展示了(le)本周因(yin)子在沪(hu)深300、中证500和流动(dong)性1500股票池(chi)中的表现，收益为剔除行业(ye)与市值影响后(hou)多头组(zu)合相对于(yu)基准指数的超额收益。

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因此，市场对下(xia)半(ban)年的经(jing)济(ji)仍存在一定程度的担忧(you)，这需要(yao)在今年7月份召开的政治局会议中对下半年稳增长政策进行进一步定调，以稳(wen)定市场预期。在所有备(bei)选政策(ce)中，投资端能否实现边(bian)际改善，已成为(wei)后续(xu)稳定经济(ji)的重要变量。近期，国内定价的大宗(zong)商品触底反(fan)弹，也反映了市场对此的预期。

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去年924之前👄👛，是国内信用周期和市场情绪的最低点，自此之后，分别迎来了财政政策👗、AI产业趋势等几个好消息，推动市场出现几轮反弹🥑🍊，但也容易冲高透支后回落，而每一次反弹的主线也因为驱动因素不同而有别：1）去年924宏观政策转向，推动非银与地产等顺周期板块领涨，交易的是总量政策🥭；2）到春节后DeepSeek“横空出世”引领AI相关科技硬件与互联网龙头价值重估，交易的是产业趋势；3）4月关税风波后新消费与创新药👅🎒🩲，以及最近由流动性与事件驱动的非银券商等大涨，更多是行业催化和流动性抱团🥑🥿🩰。

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螎(róng)資(zi)資(zi)金已(yi)經(jīng)連(lián)(lian)續(xù)兩(liǎng)箇(gè)月淨(jìng)流入，且(qie)淨流入槼(guī)糢(mó)在6月進(jìn)一步擴(kuò)大至373億(yì)元，顯(xiǎn)示噹(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體(tǐ)較(jiào)高。截至2025年6月26日，螎資餘(yú)額(é)1.83萬(wàn)億元(yuan)，噹月螎資淨流入373億元，螎資餘額佔(zhàn)A股流通市(shi)值的比例爲(wèi)2.42%，處(chù)于2016年以來(lái)的82.69%分(fen)位，螎資(zi)螎券平均擔(dān)保比例迴(huí)陞(shēng)至273%。展(zhan)朢(wàng)7月，在市場風險(xian)偏(pian)好整體改善情形下，螎資資金或有朢繼(jì)續活躍(yuè)。

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1、🏮 后续如何(he)演绎？市(shi)场表现(xian)仍是(shi)由资金端/估值端主导。战略上我们(men)保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判(pan)断，但战术(shu)上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一(yi)定的震荡特征。机(ji)构中长期资金入(ru)市+低利率时代下居民(min)金融资产配(pei)置比例提升的趋势是(shi)中期逻辑，有望使市(shi)场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉冲式波动(dong)也可(ke)能阶(jie)段性超市场预期(qi)。但(dan)当前阶(jie)段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待(dai)观察：一是今年以来的结构性行情都(dou)未走向(xiang)持续抱团而是呈现轮动(dong)特征(zheng)，表征资(zi)金环境对估值容忍度有一定约束；二(er)是各(ge)方(fang)增量资金尚未形(xing)成(cheng)明(ming)显合力，更多(duo)采取观(guan)望、被动跟随(sui)策略，而非主动流入；三是除了内需(xu)下(xia)滑担(dan)忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸(mao)易环境(jing)波(bo)动及过于乐观的降(jiang)息预期能否兑现均(jun)存(cun)在不确定风(feng)险。

2、综合盈利🧅、行业景气和交易等维度👠，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局🥬🥒🥒👜🍒，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工🍑、有色金属（工业金属💞、贵金属、小金属）🍋、计算机等。