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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律🥦🍏🎒🤬。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等🥥🍍🥦🍈🥿。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段💞。当然阶段的划分有一定主观性🥾🍄，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示💗👞。

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众议院和(he)参议院的共和党人还达成了一项协(xie)议，修改联邦(bang)对(dui)州和地(di)方税扣除的上(shang)限。这一上限将维持在众议院法案设定的 4 万美元，但期限将限制为 5 年，而非 10 年。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👿👞🍅👜，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥿😈，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行😈🥻👠，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🩳🥾。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥾🩲🧄，不仅会对市场走势产生显著影响💋，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、展望7月，市(shi)场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻(gong)性板块占优的格局(ju)。从基本面的角(jiao)度来看，财政指数的发力和(he)消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到(dao)来的中报业绩期，在科技(ji)、消(xiao)费(fei)、中游制造领域均存(cun)在(zai)业(ye)绩边际改善(shan)的(de)可(ke)能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动(dong)力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计(ji)在(zai)积极财政政(zheng)策的支持下，预计下半(ban)年总需(xu)求仍将(jiang)保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低(di)。在流动性和增量(liang)资金(jin)方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是(shi)基(ji)金净值还是个股的涨幅中位数均达到(dao)正5%左右，进一步积累了今(jin)年的(de)赚钱效应(ying)，这为指数后续突破(po)上行、触发关键正反(fan)馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出(chu)现过，我(wo)们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前(qian)景气趋势和产业趋势来看，7月科技风(feng)格占优的(de)可能性较大。