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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍓😡💌，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💘💋💘👝，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍄🧡，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下💖💟🥥🍈，无风险利率持续下行🍏🧄💋，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👅🥝💟🥦，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍉🍍。据估算💝，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🩰💌，不仅会对市场走势产生显著影响🧄👚，也会对市场风格的演变起到关键作用👚。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🧡，是重要的选股方向

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3、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题。巴西批准自8月1日起，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升，其中94%都在国内销售，约337亿升💝🍒。以ATR134测算💛🍇，E27提升至E30， 假设巴西汽油需求量不变🧡🍒👠，将新增10亿升左右乙醇需求👚，如考虑汽油需求增速问题🍍👠，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右。假设全部由甘蔗制成👘🍌💗，且甘蔗质量没有明显提升🥔🍓，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量🩱，对 应糖的量约为130万吨-200万吨🍍😈🍆🍒。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右👙🍋。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足 乙醇增量需求🍊，未来掺混比例持续提升🎒，对于巴西甘蔗🥿👗🍆、玉米需求将变得更为刚性。

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德固特成立于2004年👘🍉，是一家节能环保装备制造领域的高新技术企业🥦🍒🥿🥻😡，2021年3月登陆深交所创业板🥔。经过近20年的发展，公司现集设计💕😡、研发💓🍋🥑、制造、检验👠、销售、服务于一体，服务对象广布化工🍉🧡🍆🍒、能源🧅💔💕🥝、冶金、固废处理等领域。公司拥有多项资质与认证🥥🩰，如固定式压力容器规则设计资质💞👗、A1级压力容器制造资质、A级锅炉制造资质等😡🍏💞👞。财务数据显示，2024年，德固特实现营业收入5.09亿元，同比增长64.21%🩰💘；归属于母公司所有者的净利润9671.51万元🍌💋，同比增长150.15%。

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1、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可(ke)能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的(de)角度來(lái)看，財(cái)政(zheng)指數(shu)的髮(fà)力(li)咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度總需求增速進一步(bu)邊(biān)際(jì)改善(shan)，使(shi)得即將(jiāng)到來的中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科(ke)技、消費(fei)、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在業績邊際改善的可能，半年報披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口下半(ban)年承壓(yā)(ya)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)(ji)財政政筴(cè)的支(zhi)持下，預計下半年總需求(qiu)仍將保持(chi)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣現衰退(tui)或顯著下行的可能性較(jiào)低。在流(liu)動性咊增量資金方(fang)麵，目前利(li)率仍處(chù)于較低水平(ping)，資産(chǎn)荒(huang)趨(qū)勢(shì)依然存(cun)在。上半年(nian)，無(wú)論(lùn)昰基金(jin)淨(jìng)值(zhi)還(hái)昰箇(gè)股的漲(zhǎng)(zhang)幅中位數均達(dá)到(dao)正5%左右，進一步(bu)積纍(léi)了今年的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)，這(zhè)爲指數后續(xù)突破(po)上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造了有利(li)條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從(cong)噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢來看，7月科技風格佔優(you)的可能性(xing)較大。

2、展望7月(yue)，市场(chang)可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数(shu)的发力和(he)消费的韧性，使得二季度(du)总(zong)需求增速进(jin)一(yi)步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在(zai)科技、消费、中游(you)制造领域均存在业绩边(bian)际改善的(de)可(ke)能，半年报披露窗口期成(cheng)为A股(gu)有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但(dan)是预计在积极财(cai)政政(zheng)策的支持下(xia)，预计(ji)下半年总(zong)需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下(xia)行的可能性(xing)较(jiao)低。在(zai)流动性和增量资(zi)金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依(yi)然(ran)存在。上半年，无论是基金净(jing)值还是个股的涨幅中位数(shu)均达到(dao)正5%左右，进一(yi)步积累了今年的(de)赚钱效应，这(zhe)为指数后续突破上行(xing)、触发关键正反馈效(xiao)应创(chuang)造了(le)有利条(tiao)件，类似现(xian)象在2020年也出现过，我们称(cheng)之为牛市阶段II。风格(ge)方面，从(cong)当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。