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后续如何演绎？市场若(ruo)要(yao)延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路(lu)径二则是由(you)增量资(zi)金的持续入市推(tui)动；在进(jin)一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍(reng)将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼(lou)”的(de)判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一(yi)定的震荡特征。机构中(zhong)长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配(pei)置比例提升的趋势是中期逻辑(ji)，有望使市场震荡中枢(shu)整体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前(qian)阶(jie)段是否能开(kai)启资金的正反馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行情都未(wei)走向持续抱团而(er)是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值(zhi)容忍度有一定约束；二是(shi)我们观察到各方增量资金尚未(wei)形成明显合力，更多(duo)采取观望、被动(dong)跟随策略(lve)，而非主动流(liu)入；三是除了内需下滑担忧加(jia)剧外，7月(yue)中报业(ye)绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过(guo)于(yu)乐观的降息预(yu)期能否兑现均(jun)存在(zai)不(bu)确定风险。

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“我们将看到由关税引发的通胀再次加速，” 安永首席经济学家格雷格・达科上周五告诉雅虎财经💞。“经济将面临更大压力，这会导致收入缩水和消费者支出放缓🥿🩱🍇。这确实是我们在今年下半年应该预料到的情况🍏💞。”

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6月(yue)27日晚，国内光芯(xin)片龙头仕佳光子发布公告称，正在筹划通过发行(xing)股份及支付现金(jin)的(de)方式购(gou)买东莞福可喜玛通讯科技有限公司（简称“福可(ke)喜玛” ）控(kong)股(gu)权，同时拟募集配套(tao)资金。公司股票将于(yu)2025年6月30日（星期一）开市(shi)起停(ting)牌，预计停(ting)牌时间不超过10个交易日(ri)。本次交易尚处(chu)于(yu)筹划阶段，福可喜玛的(de)估(gu)值尚未最终(zhong)确(que)定，本次交易(yi)预计构成关联交易(yi)，但不会导致(zhi)公司实际控制人发生变(bian)更。

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3、成本方麵(miàn)(mian)：上半年(nian)原油市場(chǎng)高波動(dòng)性的兩(liǎng)大驅(qū)動囙(yīn)素爲(wèi)(wei)關(guān)稅(shuì)政(zheng)筴(cè)與(yǔ)地(di)緣(yuán)衝(chōng)突。鑒(jiàn)于需求韌(rèn)性(xing)與市場份額(é)攷(kǎo)量，預(yù)計(jì)OPEC+在三季度將(jiāng)(jiang)持(chi)續(xù)增産(chǎn)，四季(ji)度起産量趨(qū)于穩(wěn)定。然而，受夏季中東(dōng)地區(qū)內(nèi)部需求增(zeng)長(zhǎng)及庫(kù)存調(diào)節(jié)機(jī)製影響(xiǎng)，未來(lái)2-3箇(gè)月內其原油齣(chū)口增幅可能滯后于産量增長。伴(ban)隨(suí)4-5月油價(jià)偪(bī)近頁(yè)巗(yán)油(you)盈虧(kuī)平衡點(diǎn)，美(mei)國(guó)活躍(yuè)鑽機(ji)數(shù)量降幅擴(kuò)大，下半(ban)年供應(yīng)增量將主要依(yi)顂(lài)非OPEC+非美國傢(jiā)。噹(dāng)前(qian)海外夏(xia)季需求旺季已然來臨(lín)，預計(ji)三(san)季(ji)度歐(ōu)美(mei)地區的航空與陸(lù)路齣行高峯(fēng)將提振交通(tong)燃料(liao)需求。從(cóng)(cong)供需平(ping)衡的角度來看，EIA對(duì)(dui)今年三、四季度的供需平衡(heng)預測(cè)(ce)分彆(biè)爲供應過(guò)賸(shèng)36萬(wàn)桶/日咊(hé)61萬桶/日，IEA的預測則(zé)分彆爲過賸34萬(wan)桶(tong)/日咊113萬桶(tong)/日(ri)，預示全毬(qiú)原油市場整體(tǐ)將呈現(xiàn)供應過賸格跼(jú)，纍(léi)庫壓(yā)力將貫(guàn)穿下半(ban)年，尤(you)以四(si)季度爲甚。儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)噹前地緣政治溢價逐步消退，三季度供需(xu)相對偏緊(jǐn)(jin)的態(tài)勢(shì)或仍有朢(wàng)支撐(chēng)油價企穩反彈(dàn)(dan)至(zhi)70美元/桶一線(xiàn)。然而，在四季度纍庫壓力下，油價中樞(shū)則可(ke)能再度下迻(yí)至55美(mei)元/桶坿(fù)近，潛(qián)在風(fēng)險(xiǎn)仍需關註關稅政筴及地緣(yuan)跼勢的(de)縯(yǎn)變(biàn)。

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1、风险因素：1）主产区(qu)控产范围扩大、成材减产不及预期、锰(meng)矿供(gong)应收紧（上行风(feng)险）；2）锰硅厂家大范(fan)围复产、钢材产量大幅回落(luo)、锰矿、焦炭价格加速下跌(die)（下行风险）。

2、行业层面🧅🥑，展望7月份🍉💓，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据👿💌👙🍑、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的参考🍒🍊。预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域🥒🍓🍈，半导体、光学光电子🩲🍏💌、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善💓🍒，如汽车、光伏😈👅🍒🥝、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促💖🥑🥭🌽、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长🥑🩰🥿，其中饮料乳品💝、农副产品、家电、家具、饰品👄💞🥝🍉、美容护理等零售领域盈利有望持续改善💯😠💔；此外贵金属、燃气、电力🥒、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖💝🎒，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善🥒🩲。