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3、策略观点：从供需增速平衡来看🍄，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%💯，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%👄，供需增速差为0.78%🍎🥔👿。上半年受关税扰动影响💞🧅🍑👄，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性🩰🍉👘。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低😈。然而，基于当前相对积极的货量👠💌🥕👙，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显💋，从相对确定性角度👗👚💞🥥，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素😠🥑，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间👞🍑👠。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势💗，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间🍈。

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外盘：25年上半年，美麦、玉米走势基本同步，自5月初开始价格走势出现分化🥿🥬，小麦强玉米弱🩰🤍🥥。上半年国际谷物市场围绕出口👞👢🍇👝👛、面积🩱😠🍎、天气等不确定性因素展开🎒💗。5月初🥔，受不良天气影响，美麦恢复上涨，区间上移。进入到6月份💟👝🍉，天气担忧减弱😡，美麦收割进展顺利，麦价下行👗。与小麦表现不同的是，3月末种植意向报告确认美玉米面积显著增加🥑🥕，种植期天气良好，美玉米遇阻回落🍓。其后💛💘，因优良率提升🍉🥭🍅👛，天气情况改善等利空因素逐步兑现，玉米期价加速下行💯🩰。在这个过程中🧅🍊🧅💟，玉米下跌拖累小麦下行，谷物价格区间下移🥑🩰🍄。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘(pan)风(feng)格(ge)为(wei)主(zhu)，成长价值或相(xiang)对均衡。具(ju)体(ti)来说，第一，从(cong)历史来看，近十(shi)年7月(yue)市场风格相对均(jun)衡，大盘风(feng)格略占优。第(di)二(er)，外部流动性方面，7月将公(gong)布的通胀和就业数据可能导致市场对(dui)美联储(chu)降息预期形成修(xiu)正，对短期市场或(huo)有扰动(dong)。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施(shi)增量政策”，关(guan)注7月(yue)政(zheng)治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量(liang)资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权(quan)重板块上涨，市(shi)场风险偏好(hao)整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风(feng)格相(xiang)对占优(you)，成长价值风格或相对均衡。

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除此之外，在经济改善的同时，往往伴随(sui)着大型产(chan)业趋势的发展，大型产业趋势的特征是低渗透(tou)率，政策支持(chi)，关键技术和产品的变化带(dai)来渗(shen)透(tou)率(lv)预期的快(kuai)速提升。大型产(chan)业趋势也是(shi)阶段II的核心进攻方向。报告的第三(san)部分(fen)将会进行详细论述(shu)。

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