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当前(qian)市场对于波动率和波动率交易的理(li)解(jie)仍有欠缺。波动率新低本身并不代表(biao)市场必然的(de)涨/跌，关键(jian)在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本(ben)质上(shang)是正向因素催化下波动率回归交(jiao)易的结果。向后看(kan)，年内指数有较大可能性突(tu)破去年高点(dian)，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格，主(zhu)要是对(dui)弱美元周期下A股(gu)市场(chang)成长(zhang)风格的坚(jian)定把握。

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中原证(zheng)券(quan)指出(chu)，随着(zhe)行业景气度不断下滑，2023年(nian)开始行业固定资产投资增(zeng)速有所回落，2025年以来投资(zi)力度进一步下行，未来行业产能过剩的(de)压力有望逐(zhu)步缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域内外需求带动，化工领域需求有望出现复苏。未(wei)来随着我国(guo)宏观经济持(chi)续向好，化(hua)工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。

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本周🧡🥿🍇，基本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在综合行业正收益明显。估值类因子中，EP因子和BP因子在综合行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在非银金融行业正收益明显💋🥕🥔。市值风格上，本周综合🍅🍈👝🥒、通信行业大市值风格显著。

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地缘(yuan)方面，乌克兰表示俄罗斯在夜间向其(qi)发(fa)射(she)了477架无人机(ji)和60枚导弹。俄罗(luo)斯宣布其部队已占领乌克兰东(dong)部的Novoukraiinka。

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1、那么此时，市场选择的共性特征，就(jiu)是在那个时代盈利增速相对(dui)较高，同时还因为渗透率较低从而(er)具有较大空间的行业和(he)赛道。牛市阶段II，容易出现增(zeng)量资金的正反馈和资(zi)金的“抱(bao)团”，资金正反馈(kui)和抱团的(de)方向一定是当时空间相对最大，成长性最好，不容易受到估值约束(shu)的行(xing)业，也就是说(shuo)，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡(pao)沫化是(shi)“可以理解”的。因此(ci)，我们也说，牛市(shi)阶段II市场往往会(hui)选择当时的主线或者赛道进行投资。

2、克拉克表示，这也对极端的投(tou)资组合配置产生(sheng)了影(ying)响。研(yan)究显示，401（k）投资者中完全不配置股票的比例降至历史最低，而仅投资股票(piao)的参与者(zhe)比(bi)例(li)也(ye)大幅(fu)下降。