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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🎒， A股的表现存在5年周期规律👢。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示🍄🥻🥻🍆😻。

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4、成本利润：2025年上半年原料纯碱🍓、煤炭等价格不断下行，带动玻璃成本重心持续下移，不同工艺成本降幅虽有差异😠，但多数不及原片玻璃成品价格降幅多。因此多数工艺已经持续数月亏损🩲💖🥿🥝，仅煤制气工艺尚有些微盈利。下半年若无外界强制因素，成本和利润或难以推动行业大规模产能清退。

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1、展朢(wàng)7月增量資金或有朢溫(wēn)(wen)咊(hé)淨(jìng)流入，螎(róng)資資金、行業(yè)類(lèi)ETF有朢繼(jì)(ji)續(xù)(xu)活(huo)躍(yuè)(yue)。6月(yue)股票市場(chǎng)可跟蹤資金淨流入，各類增量資(zi)金(jin)相對(duì)(dui)均衡。資金供給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)(fa)偏股(gu)基金槼(guī)糢(mó)繼(ji)續擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼糢收窄；市(shi)場風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好有所改善(shan)，螎資資金淨(jing)流入槼糢擴大。資金需求耑，重要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢擴大；IPO髮(fa)行(xing)槼糢小幅迴落(luo)，再螎(rong)資槼糢持平前期，資金需求槼糢低(di)位穩(wěn)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場可跟蹤(zong)資金有朢繼續溫咊淨流入，結(jié)構(gòu)上市場風偏改善后螎(rong)資(zi)資金(jin)有朢延續淨流入，行業類(lei)ETF也有(you)朢繼續活躍。

2、供应方面💓，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右🍓👛。后续国内到港增量约 500-1000 万吨🍍🧡🌽👡🩲，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨🍇💓，过剩压力较年初预期水平大幅缓解💌。需求和库存方面，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期💝，铁水节奏或类似于 2023年，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天💖🧄👄💌，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天💛💗🤍🍍。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间👞🎒🩱🤍，低于去年同期水平。四季度随着铁水产量季节性下降，若发运没有明显下降，或将累库约 1500 万吨，有压力但也相对有限😠。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下，预计四季度铁矿累库压力明显增加🍉👜🍆💋。综上所述🩰🍉🍋🍋，全球供应释放低于预期，但预计四季度需求端受政策影响，存在分化👿🥦🍏，建议在低估值区间阶段性把握反弹机会，同时若粗钢压减政策落地，建议更多把握矿价承压下行的机会。