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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II😻👞👘，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍇💘🍑😠，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行👜🍏👙，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来💖💕😡，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍋，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💘，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥕🩲🍅🩳🥾，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👠🧅。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍉👗💟，也会对市场风格的演变起到关键作用💔💝👗👞👅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👙🥒👝，是重要的选股方向

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盈(ying)利方面，5月工业(ye)企业(ye)盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖(tuo)累(lei)等因素影响。三个月滚(gun)动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆(ni)势改善，资源品、必需(xu)消费、中游设(she)备保持正增。细分领域中装备制造(zao)业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩(kuo)大。结合工业企业盈利(li)、行业所处库存周期位置以及(ji)高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商(shang)、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周(zhou)期复苏(su)与国(guo)产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域(yu)，部(bu)分领域景(jing)气度有所回暖(nuan)，中报盈(ying)利或有改善，如汽车、光伏、自动(dong)化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大(da)促、五一端午等(deng)多重假日**，有望延续(xu)两(liang)位数增长，其中饮(yin)料乳品(pin)、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理(li)等零(ling)售领域盈利有望(wang)持续(xu)改善；此外贵金(jin)属、燃气(qi)、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳(wen)健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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埃斯顿：公(gong)司已(yi)于2025年6月27日向香港联(lian)交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在香(xiang)港联交所主板挂牌上市的申(shen)请，并(bing)于同日在香港联交所网站刊登了本(ben)次发行并上市的申请资料(liao)。

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1、鲍威尔上周二刚刚在出席国会听证会时强调，美联储无意急于调(diao)整利(li)率，但已有两位(wei)美联储鸽派官员呼吁下月(yue)就开(kai)始降息；而英国央行虽然本(ben)月早些时候也(ye)维持着借贷成(cheng)本(ben)不变(bian)，但6月3日的利率决议投票比，也显示该央行内(nei)部正陷入意见割裂(lie)之中。

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