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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑🥬👿💖🥬，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因👙，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍑🥾，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期🥦，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现💌😻💖。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面🥾🍓🥾👢，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落🍅💗💗🩲，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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展望后市🩱🩲😡，上周五晚间央行公布了最新的货币执行报告🍒，结合周内发改委会议👙🤬🥒，后续政策稳步推进经济缓慢复苏的逻辑依然存在，所以A股中期缓慢上行的趋势没有变化🍈🍄🧅🧄。但短期受中东冲突生变影响，需要进一步观察资金情绪变化。

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展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银(yin)等进攻性板块(kuai)占优的格局(ju)。资金面上，财政指数的发力和消费的韧性(xing)，使得二季度总需求增速进一步(bu)边际改善，使得即(ji)将到(dao)来的中(zhong)报业绩期，在科技(ji)、消费、中游制造领域(yu)均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍(reng)处于较低水平(ping)，资产荒趋势(shi)依然存在，上半年市场赚(zhuan)钱效(xiao)应的(de)积累为指数后(hou)续突破上行、触发关键正反馈(kui)效应创造了有利条件。风格方面，从当前(qian)景(jing)气趋势和产业趋势来看，7月(yue)科技风格(ge)占优的可能性(xing)较大。

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3、库存：上半年供应增(zeng)幅不(bu)大，内需以稳为主，外需表现较(jiao)好，PVC库存较去年同期有所下降(jiang)，走势上季节性较为明显，一季(ji)度累库，二季度去库(ku)。下半年供给压力有所(suo)增加，但预(yu)计外需仍能保持高位(wei)，同时“金九银(yin)十”旺季的带动之下(xia)，内需环(huan)比(bi)也将有所(suo)增长，因此PVC库存延续下降的状态。

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1、6月工業(yè)金屬價(jià)格多(duo)數(shù)上漲(zhǎng)，庫(kù)存多數下行(xing)。銅(tóng)、鋁(lǚ)、錫(xī)、鈷(gǔ)、鉛(qiān)價格環(huán)比上行，鋅(xīn)、鎳(niè)價格環比下行；銅、鋁、鋅、錫、鉛庫存下行，鎳庫存上行。貴(guì)(gui)金屬方麵(miàn)，黃(huáng)金期現(xiàn)價格下行，白銀(yín)期現價格(ge)上行。小金屬(shu)方麵，銻(tí)價格下行，稀土價格上(shang)行。

2、“我認(rèn)爲(wèi)(wei)我(wo)們(men)不應(yīng)(ying)期待 7 月降息(xi)，” 他説(shuō)。“聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員(yuán)會(huì)（FOMC）的多數(shù)投票成員竝(bìng)不(bu)支持。” 相反，達(dá)科認(ren)爲 9 月更有可能(neng)成爲政筴(cè)轉曏(xiǎng)的節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)未(wei)來(lái)幾(jǐ)箇(gè)月經(jīng)濟(jì)(ji)勢(shì)頭(tóu)將(jiāng)進(jìn)一步降溫(wēn)(wen)。