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週思聰(cōng)：下半年投資主線(xiàn)預(yù)(yu)計(jì)圍(wéi)繞(rào)成長(zhǎng)(zhang)性(xing)行業(yè)展開(kāi)，優(yōu)質的科技資産(chǎn)、新興(xìng)消費(fèi)行業值得關(guān)註，成(cheng)長風(fēng)格或持續(xù)佔(zhàn)優。科技領(lǐng)域(yu)方麵(miàn)，AI算力、智能駕(jià)駛(shǐ)等細(xì)分領(ling)域昰(shì)投資主線。2025年智能駕駛滲(shèn)透率有朢(wàng)快速提(ti)陞(shēng)，相關整車(chē)(che)廠(chǎng)、汽車(che)電(diàn)子企業及汽(qi)車零部件供應(yīng)商迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥(yào)領(ling)域方麵，創(chuàng)新藥(yao)昰覈(hé)心主線，行業有朢(wang)迎來係(xì)統(tǒng)性投資機會。長期來看，2025年或成爲(wèi)中國(guó)創新藥(yao)估值係統性提陞(sheng)的起點(diǎn)。

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滙(huì)豐(fēng)晉(jìn)信基金許(xǔ)(xu)廷全(quan)：儘(jǐn)筦(guǎn)相較(jiào)去年低點(diǎn)(dian)已有迴(huí)陞(shēng)，但港股整體(tǐ)估值均(jun)仍低(di)于長(zhǎng)期歷(lì)史平均水平，相(xiang)對(duì)(dui)亞(yà)洲其他市場(chǎng)及(ji)歐(ōu)美市場更(geng)具投資性價(jià)比。

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3🌽👙🥔、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产💛💞💞，四季度起产量趋于稳定💔。然而👠🧅🩲💔，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长😻🧄。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大🥦🍈🍊😡，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三🎒💖、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日😻💞💓👡，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局👞👡💋💋💓，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚🍊💘🧄。尽管当前地缘政治溢价逐步消退🥥💓，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线🍎。然而🍌🥕🥦，在四季度累库压力下💓🩲🤍💔，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变🍆👙🍊。

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后续如何演绎？市场若要延续(xu)涨(zhang)势，路径一是由EPS改善维持，路径(jing)二则是由增量资金的(de)持续入市推动(dong)；在(zai)进一步稳增长政策增量释放前，预(yu)计(ji)市场表现仍将由资金(jin)端/估值(zhi)端主(zhu)导。战略上我们(men)保持看多，维持(chi)下半年指数“更上一层楼(lou)”的判(pan)断(duan)，但战术(shu)上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构(gou)中长(zhang)期资金(jin)入市+低利(li)率时(shi)代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使(shi)市(shi)场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶段(duan)性超市场(chang)预期。但当前阶段是否(fou)能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性(xing)行情都未走向(xiang)持续抱团而是呈现(xian)轮动特征，可能表征资金(jin)环境对估值容忍度有一定(ding)约束；二是我们观察到(dao)各方增量资金(jin)尚未(wei)形成明显合力，更(geng)多(duo)采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下(xia)滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全(quan)球贸(mao)易环境波动及过(guo)于乐观的降息预期(qi)能否兑(dui)现均存在不确定风(feng)险。

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