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融资资金已经连续两个月净流入，且净流入规模在6月进一步扩大至373亿元，显示当前市场风险偏好整体较高🥔🥔🩱💛。截至2025年6月26日🍑🍌，融资余额1.83万亿元👢🍓，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%。展望7月💝👘，在市场风险偏好整体改善情形下，融资资金或有望继续活跃🩰🥕👙。

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1、► 估(gu)值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联(lian)网龙头与ROE基本匹配，但部分(fen)新消费估值较高(gao)。今年以来中国经济(ji)整体仍需修复、但结构有亮点(dian)的宏观环境(jing)，这些(xie)亮点(dian)恰恰都在港股，例如AI相关(guan)的科技互(hu)联网迎来了估(gu)值(zhi)修(xiu)复(fu)，部分新消(xiao)费板块更是突(tu)破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断(duan)港股估值不能“一蹴而(er)就”。首先高分红板块，通过AH溢价视(shi)角考虑到(dao)港股通个人和公募(mu)投资者(zhe)需要支付至少20%红利(li)税，AH溢价收(shou)敛至(zhi)125%（100%/0.8），这部分投(tou)资者在A股与港(gang)股买分红资产就(jiu)没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反(fan)弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这(zhe)一比(bi)例看估(gu)值已经合理(li)。

2、我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强👗🎒，也在提示市场更多关注长期积极因素🍉🍑👛🍅🩲。也要承认👚🍏🩱，当下行情距离牛市启动仍有一定差距🍎。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别🤬。各类资金预期依然割裂👝💔，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断🤬😠💟。