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第二阶段结束的标志，往(wang)往是政策的(de)转(zhuan)变，可能是针对(dui)资本市场(chang)快速(su)上涨的降温措施，也可能是宽松政策的边际收(shou)敛，例如2007年530提高股票交易(yi)印花税，2015年5月对于(yu)融资融券规范监管和对于(yu)场外配资的规范；2010年4月对(dui)房地产政(zheng)策的收紧，货币政策方面央票(piao)的重启发行；2020年7月也出现了货(huo)币政策边际(ji)收(shou)敛，对场外配资等也加大了监管力(li)度。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前(qian)几(ji)次不同(tong)。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股估值重估(gu)。2025年中国经济(ji)进入(ru)真正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年低迷和(he)下行，进入增速稳(wen)定波动率降(jiang)低的(de)新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结(jie)构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行(xing)股(gu)股息率相对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪深(shen)300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差(cha)收敛下(xia)行对应的就是估值的提(ti)升。据估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在(zai)17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅会对市场走(zou)势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选股方向

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金👙🥾💗。事实上，美国看起来像一个新兴市场，政策不确定性导致风险溢价上升💌👠，推动长期债券收益率走高并压低货币价值，”得克萨斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示。

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周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开👚👚🍎，优质的科技资产👡🩳、新兴消费行业值得关注👠，成长风格或持续占优。科技领域方面🍆，AI算力、智能驾驶等细分领域是投资主线🍒🧡。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升，相关整车厂🩰、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会🥭🥑。医药领域方面，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看🍉，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

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1、财联社6月30日讯（编辑 潇湘）在美国总统特朗普的第二任期拉开帷幕五个多月之后👠🍒👘🥒，全球经济所遭受的冲击👡💓，很可能将成为五位全球主要央行行长本周二公开讨论货币政策时的重要议题……

2、报告指出：“愈发谨慎的态度导致经济活动进一步疲软🍌💌👘。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求🍓🍓🧡😈，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击😻👛🍉。”