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第二阶段结(jie)束的(de)标志(zhi)，往往是政策的转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温(wen)措施，也可(ke)能是宽松政策(ce)的边际收敛，例如2007年(nian)530提(ti)高(gao)股票交易印花税，2015年5月对于融资融券规范监管和对于场(chang)外配资的规范；2010年4月对房地产政策的收紧，货币政策方(fang)面央票的重启发行；2020年7月(yue)也出(chu)现了货币(bi)政策边际收敛，对场外配(pei)资等(deng)也加大了监管力度。

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我们在中期策略报告中描述(shu)了本轮市(shi)场进入牛市(shi)阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值(zhi)重估。2025年中国(guo)经(jing)济进入真正(zheng)意义上的新常态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风(feng)险利(li)率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的(de)自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应(ying)的(de)就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资(zi)金的正反馈机制，不仅(jin)会对市场走(zou)势(shi)产生显著影响，也(ye)会(hui)对(dui)市场风格的演变起到(dao)关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复(fu)和(he)提升空间更大，是(shi)重要的选股方向(xiang)

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1、财联社6月30日讯（编辑 潇湘）在美国总统特朗普的第二任期拉开帷幕五个多月之后，全球经济所遭受的冲击，很可能将成为五位全球主要央行行长本周二公开讨论货币政策时的重要议题……

2、报告指出：“愈发谨慎的态度导致经济活动进一步疲软🍈。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”