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我们在中期策略报告中描(miao)述了本轮市(shi)场进入牛(niu)市阶段II，逻辑(ji)跟此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进(jin)入真正意义上的新常态，总需求(qiu)增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时代(dai)，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利(li)率利差收敛下行对应的就是估(gu)值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本(ben)轮(lun)增量资(zi)金的正(zheng)反馈机制(zhi)，不仅会对市场走势(shi)产生(sheng)显著影(ying)响，也会对市场风格的演变起到(dao)关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量类股票(piao)可能会估值修复和提升(sheng)空间更(geng)大，是重要的选股方向

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“当前或许是进行价值投资的良好时机，价值投资的本质在于选(xuan)择优(you)质行业(ye)、优(you)秀公司以及合理(li)价格。目前，诸多优质公司的估(gu)值仍处于相对低位。预(yu)计下半年市场机会将(jiang)呈(cheng)现‘哑铃型’结构，一端是(shi)以机器人为代表的科技股、成长股；另一端则是估值较低、分红率较高的优质白马股，这些白马股将受(shou)到追求稳定回报的投资者青睐。”杨德龙如是说。

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3、从需求维度来(lai)看(kan)，EIA预计今年全球(qiu)石油(you)和(he)燃料需求将比去年增长100万桶/日，今年全球原油需求预(yu)计将增至1.037亿(yi)桶/日。将2025年全球原油需求增(zeng)速预期维(wei)持在130万(wan)桶/日；将2026年全球(qiu)原油需求增速预期维持在128万桶/日。预计2025年下半年全球经济将表(biao)现良(liang)好，此(ci)前全球经(jing)济在表现优于预期。IEA将2025年平均石(shi)油(you)需求增(zeng)长预期下调至72万桶/日；将2026年平均石油需(xu)求(qiu)增长预期下(xia)调至74万桶/日。2025年全(quan)球石油供应将增加180万桶/日，此前预测为增加160万桶/日。预计2025年原油(you)总需求将达到平均1.038亿桶/日，2026年为1.045亿桶/日。国际能(neng)源(yuan)署表示，除非出现重大中断，否则到2030年，石油市场预计仍将有充(chong)足的供应。到2030年，全球石油产(chan)能(neng)预计将(jiang)达到1.147亿(yi)桶(tong)/日，远高于预期的需求。同时需要注意的是(shi)美(mei)国和中国这两大经济体的石油需求情况，当前看美国的石油产量隐身(shen)需求仍延续2024年的高水平，国内的原油(you)进口以及加工(gong)量同比增速下滑，预计下半年均有不同程度的(de)承压。季节性来看(kan)三季度好于四季度，因而季节性(xing)上来看(kan)，或呈现先扬后抑的节奏。

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1、5、 总的来看三大主产国25/26榨季仍保持增产预期，全球进入到缓慢累(lei)库过程中。三季(ji)度(du)看巴西增产兑现、 四季度(du)看北(bei)半球估产(chan)，特别需要(yao)关(guan)注印度增产(chan)预(yu)期能否兑现的问题。价格方(fang)面，能(neng)源问题(ti)如无新的扰动，食 糖价格上升驱动不足，北(bei)半球(qiu)增产(chan)预期下，单单是(shi)巴(ba)西增产风险已(yi)释(shi)放也不足带动价格上行，价格弱势运行 是大(da)概率。阶段性利多来自于(yu)甘蔗质量不佳带来的短(duan)期生产数据(ju)较差、原白糖价差提振、乙醇转化概念又(you)有 新题材等。

2、第三，这次会议必须成为发布可信国家行动计划的时刻。各国带着更新后的NDC目标来参会💔🍄，反映这一刻的紧迫性——不仅是长期目标，更要有近期具体行动。2015年，我作为联合国秘书长，见证了中国如何帮助巴黎COP21成功奠定基础。十年过去，中国的领导力比以往任何时候都更为关键。