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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破。国际层面，根据白宫(gong)经济委员(yuan)会主任哈塞特最新表述，7月初美(mei)国或将与一系列国家达(da)成(cheng)贸易协议，短期转口压力上升。国内层面(mian)，国内经济内生动能走弱(ruo)，楼市持续回落，消费与投(tou)资增长乏力。国内政策聚焦惠民(min)生方向，以旧换(huan)新国补(bu)延续，财政与货币政(zheng)策保持较强(qiang)定力。与此同(tong)时，9月3日的抗战胜利纪念阅兵(bing)为市场情绪带来了阶段性托(tuo)底与预期(qi)管(guan)理作用，但(dan)由于缺乏增量资金与基(ji)本面改善，使得指数在震荡区间，而非市场预期的突(tu)破和主升。

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3、成本方面：上半年原油(you)市场高波动(dong)性的两大驱(qu)动因素为关税政策与地(di)缘冲突(tu)。鉴于需求韧性与市场份额(e)考量，预计OPEC+在三(san)季(ji)度将(jiang)持续增产，四季度起产量趋于稳定(ding)。然而，受夏季中东地区内(nei)部需求增长及库存调(diao)节机制(zhi)影响(xiang)，未来(lai)2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于(yu)产量增(zeng)长。伴随4-5月油价逼(bi)近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量(liang)降幅扩大(da)，下半年供应增量将主(zhu)要依赖非OPEC+非(fei)美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季(ji)度欧美(mei)地区的(de)航空与陆路出行高峰将(jiang)提振交通燃料需(xu)求。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日(ri)和61万桶/日，IEA的(de)预(yu)测则分别(bie)为过剩34万(wan)桶/日和113万桶/日，预示(shi)全(quan)球原油市场整体(ti)将呈现供(gong)应过剩格局，累库压力(li)将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当(dang)前地缘政治溢价逐步消(xiao)退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹(dan)至(zhi)70美元(yuan)/桶一线(xian)。然而(er)，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美(mei)元/桶附近，潜在风险仍需关注关(guan)税政(zheng)策及地缘局势(shi)的演变。

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与美元有着相(xiang)似命运的还有美债。美债收益率通常在市场波动时下跌，但在4月初的关税动荡(dang)时期却大幅上升(sheng)。尽管基准10年期国(guo)债收益率此后(hou)已回落至约4.3%，但许多(duo)接受调查的(de)经济学家认为，该收益率可能(neng)很快会再度触及5%——这一水平将引发特朗普**内部的担忧(you)。

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1、而在国内方(fang)面，过去几年(nian)中，下半(ban)年房地产成交(jiao)面积往往加速下行，加剧了对经济下行的担忧(you)预期。从目(mu)前的数据来看，6月(yue)份30个大中城市商品房成交增速(su)的负值进(jin)一步扩大(da)，需要警惕今年(nian)下半(ban)年新房销售增速进一步下滑的(de)可能性。

2、目前来看，全球(qiu)贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家税率或升至25%。从(cong)目前美国对关税的态度来看(kan)，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月(yue)初以来的贸易和关税对市场(chang)的影响逐(zhu)渐趋于缓和。伊朗以色列(lie)军事冲突趋于缓和，虽然(ran)有反复，但是整体来(lai)看对(dui)资本市场的影响进一步(bu)降低。A股面临的外部环境扰动降低。