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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然(ran)的涨/跌，关键在于因子的变化是导(dao)向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本(ben)周沪指的(de)“三连阳”，本质上(shang)是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指(zhi)数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在(zai)短暂经历(li)波动(dong)率的回(hui)归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更(geng)重要的是判断风(feng)格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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結(jié)郃(hé)自上而下行業(yè)産(chǎn)能齣(chū)清、新消費(fèi)崛起與(yǔ)定量評(píng)分結菓(guǒ)，本期推薦(jiàn)關(guān)註電(diàn)子(zi)（半導(dǎo)體(tǐ)）、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備(bèi)）、醫(yī)藥(yào)生物（化學(xué)製藥）、國(guó)防軍(jūn)(jun)工、有色金屬（工業(ye)金屬、貴(guì)(gui)金屬、小金屬）、計(jì)(ji)算機等重點(diǎn)行業。

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焦煤，供应方面😠，2025年1-5月👄💔，我国原煤累计产量19.85亿吨🧅🥦🤬，同比增加6.86%，2025 年 1-4 月，国内炼焦精煤累计产量1.57亿吨👿，同比增加8.51%🍏🥑，分省份来看💗，山西💟、内蒙、陕西以及新疆等产煤大省以及地区均实现了正增长，尤其是山西🥕🍍，前五个月原煤产量同比增长13.6%。焦煤价格低迷，进口量总体出现一定回落，1-5月份中国累计进口炼焦煤4379.48万吨🥬😠🩰🥾，同比减少7.17%，其中进口蒙古炼焦煤2005万吨，同比减少17%，而从俄罗斯👘👜💞、加拿大以及澳大利亚进口我国的量均有所增加🍒😻💗🥻，分别增加3%👞、26%和8%💟。需求方面，铁水产量不断走高😡，上半年最高日均产量245.64万吨/日，创出近5年同期最高水平，焦炭开工也有所走高，1-5月份全国焦炭累计产量为2.07亿吨💔，同比增加3.3%，对于焦煤需求有所增加，但是低于焦煤供应增速。目前焦煤下游采购节奏松弛🍈🍉🍑，焦煤库存多在上游煤矿积累👙，安全生产以及部分煤矿顶库使得部分煤矿停产减产，但是国内焦煤生产以及进口均较为宽松🍊💛💗💝，上游焦煤库存去化也需要一定时间，焦煤经过上半年的下跌后价格较低，部分煤矿生产已经出现亏损，价格低位下多空博弈或有一定加剧🥑👢🍋，焦煤主力合约价格总体或将围绕650-950区间震荡运行🍇，重点关注焦煤供应以及焦企利润变化🍉🍇。

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“这么(me)说(shuo)吧，如果他真的当选，我还是总(zong)统，他就得做正确的事，不然他们一分钱都拿不到。” 特朗普在周日播出的福克斯新闻对玛丽亚・巴蒂罗莫的采访中称。

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1、時(shí)間(jiān)(jian)序列上(shang)來(lái)(lai)看，最近一週滬(hù)深(shen)300、中證(zheng)500、中證1000指數(shù)成分股時間序列波動(dòng)率(lv)環(huán)(huan)比(bi)上週上陞(shēng)，Alpha環境好轉。近一(yi)箇(gè)季度看，滬深300、中證500指數波動率處(chù)(chu)于近(jin)半年中上(shang)分位點(diǎn)，Alpha環(huan)境較(jiào)好；中證1000指數波動(dong)率處(chu)于近半年中等分位點，Alpha環境一般(ban)。

2、6月工业金属(shu)价(jia)格多数上(shang)涨，库存(cun)多数下行。铜、铝、锡、钴、铅价格环比上行(xing)，锌、镍价(jia)格环比下行(xing)；铜、铝、锌、锡、铅库存下行，镍库存上行。贵金属方面，黄金期现价格下行，白银期现(xian)价格上行(xing)。小金属(shu)方面，锑价格下行，稀土(tu)价格上行(xing)。