黑色午夜

陳(chén)健(jian)瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要(yao)市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于較(jiào)低水平(ping)，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)生指數2025年預(yù)測(cè)市盈率爲(wèi)11倍，預測市淨(jìng)率(lv)爲1.2倍，預測股息率達(dá)3.2%，其中，銀(yín)行、電(diàn)(dian)信(xin)、公用事業(yè)等高股息(xi)闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較(jiao)于(yu)A股，恆生A/H溢(yi)價(jià)指數約(yuē)(yue)爲130點(diǎn)，顯示(shi)港股估(gu)值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資金持續(xù)流入，正重塑港股估值體(tǐ)係(xì)，定價權(quán)逐步(bu)轉迻(yí)，未來A/H價差有(you)朢(wàng)收窄。此(ci)外，創(chuàng)新藥(yào)(yao)、人工智能(neng)等領(lǐng)域(yu)的技術(shù)突破，正(zheng)推(tui)動(dòng)國(guo)際(jì)投資者重估港(gang)股科技龍(lóng)頭(tóu)的長期價值。

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股票型ETF本周收益中位(wei)数为2.94%，资(zi)金(jin)净流出143.49亿元。港股ETF本周(zhou)收(shou)益(yi)中位(wei)数为2.96%，资金净流入(ru)69.55亿(yi)元。跨境ETF本周收益(yi)中位数为3.26%，资(zi)金净流出12.64亿元(yuan)。商(shang)品型ETF本(ben)周收益中位数为-1.82%，资金净流(liu)入14.02亿元。

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需求小增：近期欧美汽车市场表现较好，且东南亚地区需求保持较快增长👘；在以旧换新政策提振之下，电动两轮车和汽车销量提升，中国铅酸电池新装需求有所上升🥭🤬，存量替换需求稳定，中国铅锭消费改善。预计 2025 年全球 / 中国精炼铅需求增速为 2.2%/2.3%💓🍉👚😈。

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1、降息方面，美国总统表(biao)示应(ying)将利率控制在1%或2%。国际清算银行认为特(te)朗普对美联(lian)储利率决策的批评并不威胁其(qi)独立性。最新CME“美(mei)联储观察”数据(ju)显示，7月维(wei)持利(li)率不变的概率为81.9%，降息(xi)25个基点的(de)概率为18.1%，到9月(yue)维(wei)持利率不变的概率为7.5%，累计降息25个基点的概率(lv)为76%，累计(ji)降息(xi)50个基点的概率为16.4%。

2、今年以来，更加积极(ji)的财政政策(ce)靠(kao)前发力，加大支出强度，加快支(zhi)出进度，并加强对惠民生、促消费(fei)、增后(hou)劲领域的投入。对于下半年，多位专家认(ren)为，财政政策将加快存量政策落地，重点(dian)在于尽早发行和使用超长(zhang)期特(te)别国债、地方**专项债券。后续视经济运行(xing)情况，财政方面的增量(liang)储备(bei)政策有望适时推出、加码扩内需，可能的举措(cuo)包括增发超长期特别(bie)国债、设立新型政策性金融(rong)工(gong)具(ju)等。