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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🩳👝。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票😠🥿，引发A股估值重估🍏。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💛👗，进入增速稳定波动率降低的新时代🥕👚🍊，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行💋👢🩲🥥，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍄🩱🍉，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥥。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥿😠，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍊🩳🍅😻，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥦，是重要的选股方向

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此次被罚没(mei)金额最大的是大信(xin)会计师事务所（简称“大信(xin)所”）。证监会公布的两则行政处罚决定书显示，大信所因涉嫌星星(xing)科技（**）、广汇物流财务造假被罚(fa)没约1800万元。相(xiang)关签字会计师一并受罚，合计罚款240万元(yuan)。

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截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位🥔👜，融资融券平均担保比例回升至273%🩰🧡👠。

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