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唐晨(chen)：一是关税问题，在90天(tian)暂停到期后可能存在(zai)不确定性；二是全球债市(shi)潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍是美(mei)债收益(yi)率；三是若产业层面释放价(jia)值的过程阶(jie)段性低于预(yu)期，会造成一定(ding)的估值收缩；四(si)是减持与再融资。

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下半年美国经济增长可能进一步放缓👗🍅，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制🍏🥿🍋💝，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测🍎💌，6月的经济展望中，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%）👞🥒😈👜，调高了PCE预期（2.7%→3%）🤬，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%）🧡🧅，同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

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截至2025年6月26日💘🩰🧡💝，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%😠👛，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%。

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5、国际市(shi)场(chang)方面(mian)：经济(ji)增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到(dao)影响，叠(die)加(jia)全球棉(mian)花部分主产国(guo)丰产预期，棉价(jia)上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产(chan)量同比(bi)下降，需求同比增加，供需差同比收(shou)窄，但市(shi)场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同(tong)比基本(ben)持平。需求端，在(zai)地缘冲突不断、经济增速预期下(xia)调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉(mian)花需求(qiu)量预(yu)计将环比下调。全球棉花供需层面并不足(zu)以支撑棉价上行。美国方面，本年(nian)度美棉种植(zhi)面积降(jiang)幅较大，但目前(qian)为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本(ben)年度美棉最(zui)终产量(liang)预计同比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较(jiao)去年低(di)基数(shu)有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为(wei)30.5%，较去年同比下降，但仍(reng)高于(yu)过(guo)去10年均值(zhi)水平（27.4%），从基本面角(jiao)度(du)看(kan)，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未来，除供需层(ceng)面外，宏观层面(mian)也有一定扰(rao)动，美联储年内降息(xi)次数是(shi)否如预期(qi)般为两次、美国对(dui)外关(guan)税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何(he)演绎等均是潜在影响因素。综(zong)合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有(you)上移，但幅度有限(xian)，整体仍(reng)以区间运行来看，关注宏观及(ji)天气扰动。

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1、本周市场在金融、军工上涨助推下实现强(qiang)势上(shang)涨，交易流动性改善下微盘股再度活(huo)跃。从后半周(zhou)市场表现(xian)来看，金融股价格推高伴随资金止盈压力，微盘指数(shu)再度(du)面临技术阻力——当前市场尚未形成再(zai)度上(shang)攻合力(li)。若后市上涨主题(ti)不能有效扩散，资(zi)金面(mian)不(bu)能达(da)成温和放量配合，市场或由强势上涨再度(du)转向震(zhen)荡。风格方面，市(shi)场或由小盘成长(zhang)占优逐步转向均(jun)衡。

2、2、库存：即便上半年玻璃产(chan)能下降(jiang)，但企(qi)业库存并未有效去化，核心因(yin)素仍在(zai)于需求萎靡不振(zhen)。截至6月(yue)下旬(xun)浮法玻(bo)璃(li)企业库存总量6988.7万重箱，较去年年底提(ti)升54.54%，同比去年同期提(ti)升16.82%。下(xia)半年玻璃库存趋势性仍不明显，若(ruo)金九银十旺季成色尚可、年底前赶工需求兑现、出口维持高位，玻(bo)璃企业有望迎来阶段性去库。反之(zhi)则玻(bo)璃(li)库存压(ya)力仍(reng)将持续提升，玻璃(li)厂也仍(reng)有降(jiang)价(jia)去库预期。