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赵宪成：虽然恒生指数的估(gu)值(zhi)处在(zai)近几年(nian)较(jiao)高的水(shui)平，但科技股和互联网企业仍(reng)有比较充分的上行空间。Wind数据(ju)显示，恒生科技指数2025年的EPS增速预计约为35%，ROE增速约为14%。相比之下，沪深300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约(yue)为11%。因此(ci)，我们认为，下半年(nian)港股仍具有一些优异的结构性机会，拉长时间来看，基本面对股价(jia)上涨的(de)驱(qu)动能(neng)力可能会更加(jia)明(ming)显。

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3💖、库存：交易所库存方面🍊🍒🥬🩰，上半年氧化铝累库1.95万吨至3.12万吨🥕；沪铝去库9.9万吨至9.4万吨；LME去库25.8万吨至33.7万吨😻。社会库存方面，氧化铝去库7万吨至2.56万吨；铝锭去库2.7万吨至46.3万吨🧅🍌👜；铝棒累库3.95万吨至14.25万吨🍈🥥💯。

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应共和党人的(de)要求，以(yi)当前政策为基准估算，该参议院法案在未来十(shi)年内的(de)成本为 5076 亿美元。该(gai)党的议员们试图通过这种会(hui)计(ji)手段，永久(jiu)延长唐纳德(de)・特朗普(pu) 2017 年的(de)所得税减免政策，并将其成本计为零。

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特殊需要信托的治理结构是解决问题的关键。信托法起草专家组成员周小明表示💘💌，在特殊需要领域引进信托制度🤬💖💞，某种意义上就如同对监护人的不信任🌽🍏💔，但受托人又不能简单地替代监护人的职责，受托人与监护人的角色如何分工值得深思🥦🍌。而在受托人、监护人之外设立保护人、监察人以形成制衡🧡，这种多层治理结构相对复杂🥾👝，治理成本较高。如何在信托法的架构下，既有自治的设计，又有法定的**引导机制的建立，值得进一步探讨。

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1、對(duì)比過(guò)去2年7月政治跼(jú)會(huì)議(yì)咊(hé)4月政治跼會議的錶(biǎo)態(tài)來(lái)看，徃(wǎng)(wang)徃相較(jiào)于4月政(zheng)治(zhi)跼會議，7月政治跼會議(yi)對經(jīng)濟(jì)形(xing)勢(shì)的判斷(duàn)認(rèn)識(shí)要更加深刻，也徃徃會要求“加大宏(hong)觀(guān)調(diào)控力度”。在噹(dāng)前齣(chū)口(kou)、地産(chǎn)均麵(miàn)臨(lín)挑戰(zhàn)的揹(bēi)景(jing)下，7月政治跼(ju)會議對經濟工作的基調有朢(wàng)(wang)更加(jia)積(jī)極(jí)。

2、战(zhan)略上(shang)，去年10月以来震(zhen)荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会(hui)活跃，与(yu)2013年(nian)至2014年中和2019年的震荡市类似(shi)，后续有望迎来(lai)全面牛市。但战术(shu)层面，对比之前(qian)震荡市升级为全面牛市临界点(dian)（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明(ming)显，突破前可能还需要震荡一段时(shi)间。2014年7月(yue)突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经(jing)济指(zhi)标出现了连续(xu)多个月的持续反弹(dan)，比如2014年4月至(zhi)7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是(shi)2014年二季度，房地产政策明显转向积极(ji)，全国各地放开限(xian)购。2020年7月突破后形(xing)成的牛市，是盈利很(hen)强的牛市(shi)，2018年至2019年是上市公司ROE下降期(qi)，2020年疫情冲(chong)击的一季度是盈利阶段(duan)性低点，二季度开始(shi)盈利快速上行(xing)。对应的宏观指标（比如(ru)PMI）也(ye)从2020年疫情后持续上行。