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3、策略观点：从供需增速平衡来看，预(yu)计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和(he)2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和(he)吞吐量增速分别为3.78%和(he)3%，供需增速差为(wei)0.78%。上半年(nian)受关(guan)税扰(rao)动影响，美线(xian)运价向欧线的传导效应(ying)打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻(luo)辑前，盘(pan)面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值(zhi)相对偏低。然而，基于当(dang)前相对积极的货量，我们(men)对(dui)今夏旺季需求仍(reng)持谨慎乐(le)观预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多(duo)。当前7月(yue)大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价(jia)即便下行，其斜率预计将(jiang)缓于美线(xian)，08合约仍具基(ji)差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定性(xing)角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主(zhu)要逻辑在于美(mei)线影响消退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分(fen)船司1500美(mei)元(yuan)/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大(da)至约800点后开始(shi)回落(luo)。尽管我们仍认可08与10合约(yue)间的淡(dan)旺季(ji)转换逻辑，但基于相对(dui)确定性(xing)考量，相较(jiao)于8-10正套策略，EC2510-2512反套(tao)策略具备更高配置价值。参考去(qu)年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价(jia)差水平仍存约200-400点空间(jian)。

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今年前5个月，中国创新药对外BD授权总额已经超过455亿美元，几乎和去年全年持平🧡💕💯💗。首付款记录屡创奇高。然而，就在市场期待值满满的时候，荣昌生物的对外交易却让投资者大跌眼镜🍉💔👿。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说💖，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡🩱，大盘风格略占优🧡🥝。第二，外部流动性方面🥔💋💕，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正💟🥿👠，对短期市场或有扰动🍅。第三💘🥒🩰，央行季度例会提到“用好用足存量政策💋🍒，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🍎🍈👗🍓。第四🩱，市场交易和增量资金层面🍌🍊，近期在以伊冲突缓和后🥔🥾，A股权重板块上涨🥦👙👛🥻，市场风险偏好整体回暖。基于以上😈，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡💌💝💌💛。

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1、中国人民银行货币政策委员(yuan)会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23日召开。会议研究了深化金融(rong)供给侧(ce)结(jie)构性改革相关工作，指出要引(yin)导大型银行发(fa)挥金融服务实体经济主力军作(zuo)用，推动(dong)中小银行聚焦主责主业，支持银行补充(chong)资本，共同(tong)维(wei)护金融市(shi)场的稳定发(fa)展(zhan)。有效落实好各类结构性货币政策(ce)工具，扎实做好金融“五(wu)篇大文章”，加力支持(chi)科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重(zhong)点领(ling)域的融资支(zhi)持。用(yong)好证券、基金(jin)、保险公司互换便利和股票回购(gou)增持再贷款，探(tan)索常态化的制度安排，维护资本市场(chang)稳定。持(chi)续做(zuo)好支持民营经济发展壮大的金融(rong)服务(wu)，充分发挥支持小微企业融资协调(diao)工作机(ji)制作用，进一步打通中小微企(qi)业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施(shi)落地见效，加大存量商品房和(he)存量土地盘活力度(du)，持(chi)续巩固房地产市场稳(wen)定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房(fang)地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放(fang)条件下经济金融(rong)管理能力和风险防控能力。

2、田希矇(méng)(meng)：受(shou)政筴(cè)託(tuō)底、技術(shù)革命與(yǔ)資金(jin)流入等囙(yīn)素共(gong)衕(tòng)助力，上(shang)半年港股(gu)市(shi)場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市場呈現顯(xiǎn)(xian)著的結(jié)構(gòu)性特徴，例如，醫(yī)(yi)療(liáo)保健方(fang)曏(xiǎng)漲(zhǎng)(zhang)幅約(yuē)50%，科技方曏漲幅近30%，以及新消費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)領(lǐng)漲。儘(jǐn)筦(guǎn)4月受外圍(wéi)摩擦衝(chōng)擊(jī)，但在財(cái)政加碼(mǎ)、創(chuàng)新(xin)藥(yào)讅(shěn)批鬆(sōng)綁(bǎng)等政筴對(duì)衝與AI商業(yè)化加速等(deng)囙(yin)素共振下，市場快速脩(xiū)復(fù)，形成“旾(chūn)(chun)潮—波(bo)折—迴(huí)瀾(lán)(lan)”三堦(jiē)(jie)段行情。