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上半年经济进展明显好于2024年💗💌👄，但存在“强现实、弱预期”的不足。A股全市场剔除金融后💔🥬，2025年一季度营收同比增速-0.5%🥭💛🥬🧅。2024年度-1%，处于收窄趋势，但仍低于负债端利率水平👜🤬；2025年一季度归母净利润4.3%👗👢，2024年度-12.3%；2025年一季度ROE为6.64%🥥💞👘，2024年度6.7%🍈，仍处于自2021年以来的下行周期🍊🍌。化债背景下信用收缩🍈💞、需求不足仍是当前主要矛盾，指数很难突破中枢大幅上涨。另一方面🥝，在配置型资金托底的背景下，A股指数短期同样不会出现大幅下跌的走势💕🍌。预期未来指数仍以震荡为主💛💗💝。

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十年过去，我们必须承认一个痛(tong)苦的事实：进展过于缓(huan)慢。虽然一些(xie)国家取得了令人称赞的进展，但全球排放量仍在持续上升，将升(sheng)温控制在1.5℃之内的窗口正在迅速关闭。

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在上个月的月度观点报告中，我们写道“展望6月🍏😠🍒，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘💛、质量类指数相对占优的格局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大。而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重🩱、质量类风格的表现。实际情况来看💟👠🥑，6月市场走势维持了震荡的趋势🍊👝😠👢，指数表现相对均衡，差距不大🥻💗👅。市场6月中上旬💝🥕，由于伊以冲突的影响，市场一度震荡调整，后随地缘缓和💘，市场重回到反弹的态势👄🍑🧡，并且完成了多个指数的突破。科技风格明显占优🤬🥑👞🍋🥬，科技龙指数表现较好。

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赵宪成：在港股反弹(dan)后，恒生指数的估值回到了偏高(gao)的位置，但市场上仍然能找到许多优质的结构(gou)性机会，如科技、互联网、港(gang)股通消费等。

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