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3😡🍓👡🍍、策略观点：从供需增速平衡来看🍓🥑🩲，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%🍇；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%🍊。上半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相对积极的货量，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期🤬🥑🩰🩲，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多💘👅🥬👠🍏。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点👠💞🍏，8月即期运价即便下行🥒，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显💗🌽，从相对确定性角度👘，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间🥻👚🍆💕。同理，从月间套利视角观察🍇，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量🥥🥭💖，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势👅👅，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间。

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外盘：25年上半年，美麦、玉(yu)米走势基本同步，自5月初开始(shi)价格走(zou)势出现分化，小麦强玉米弱。上半年国(guo)际谷物市场围绕出口(kou)、面积、天气等不确定性因(yin)素展开。5月初，受不良(liang)天气影响，美麦(mai)恢复上(shang)涨，区间上移。进入到6月份，天(tian)气担忧减弱，美麦收割进展顺利(li)，麦(mai)价下行。与小麦表现不同的是，3月末(mo)种植意向报告确认美玉米(mi)面(mian)积显著增加(jia)，种(zhong)植(zhi)期天气良好，美玉米遇(yu)阻回落。其后，因优良率提升，天气(qi)情况改善(shan)等利空(kong)因素逐步兑(dui)现(xian)，玉米期价加速下行。在这个过程中，玉米下跌拖累小麦下行，谷物价格(ge)区间下移。

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風(fēng)(feng)格層(céng)(ceng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月(yue)市場(chǎng)風格可能(neng)整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主(zhu)，成長(zhǎng)價(jià)值或(huo)相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一(yi)，從(cóng)歷(lì)史來看，近十年7月市場風格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)(you)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息(xi)預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期(qi)市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季(ji)度例會(huì)提到“用好用足(zu)存量政筴(cè)，加力實(shí)(shi)施(shi)增量政筴”，關(guān)(guan)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述(shu)變(biàn)(bian)化。第四，市場交(jiao)易咊增量資(zi)金層麵(mian)，近期在(zai)以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)(quan)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風(feng)險(xiǎn)偏好整體(ti)迴(huí)(hui)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風格相對佔(zhan)優，成長(zhang)價值風格(ge)或(huo)相對均衡。

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