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2🍆、需求：终端需求偏弱影响持续😠👛，钢厂锰硅储备意愿不强👛🍈👅。吨钢消耗锰硅数量较多螺纹产量创下近年来同期新低🥾，样本钢厂锰硅需求量当周值同样如此🎒，6月钢厂锰硅库存可用天数环比略有回升，但仍处于近年来同期较低水平，终端需求不足，下游备货意愿不强🤬。

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尽管市场注意力(li)正回到经济和基本(ben)面因(yin)素上(shang)，但石油(you)市场仍未从以(yi)巴冲突的影响中完全恢(hui)复。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初(chu)的水平(ping)，其偏度持平(ping)，表明(ming)市场(chang)没有看涨或看跌的偏向(xiang)。不过，在(zai)标普 500 指数涨至(zhi)峰值使得期权承压(ya)之后，押注原油波动的溢价相(xiang)对于股票而言仍保持(chi)在(zai)更高水平(ping)。

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近期A股科技闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)強(qiáng)(qiang)勢(shì)反(fan)彈(dàn)，揹(bēi)(bei)后昰(shì)宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)緩(huǎn)解(jie)與(yǔ)(yu)市場(chǎng)風險偏好脩(xiū)復(fù)(fu)的共振結(jié)菓(guǒ)(guo)。一方(fang)麵(miàn)，中東(dōng)跼(jú)勢超市場預(yù)(yu)期平息(xi)，大幅緩解市(shi)場地緣(yuán)政治擔(dān)憂(yōu)，原油價(jià)格顯(xiǎn)著迴(huí)落，帶(dài)動(dòng)通脹(zhàng)預期下降(jiang)，流動性環(huán)境改善，全毬(qiú)權(quán)益(yi)資産(chǎn)價格上漲(zhǎng)；另一方麵，特朗普近期在(zai)外交(jiao)政筴(cè)上的錶(biǎo)態(tài)，特彆(biè)昰在以(yi)伊問(wèn)題(tí)上的處(chù)理降低了市場對(duì)其潛(qián)在執政不確(què)(que)定性(xing)的擔憂，而這(zhè)一點(diǎn)正(zheng)昰一季度部(bu)分資本離(lí)開(kāi)美國(guó)避(bi)險的主(zhu)要原囙(yīn)，故近期美元資(zi)産迴流，美股強于歐(ōu)(ou)股、黃(huáng)金走弱、美(mei)債(zhài)收益率迴落，形成與一季度全毬資産組郃(hé)相對(dui)的“反曏(xiǎng)組郃”。美(mei)債收益(yi)率(lv)下行咊(hé)(he)納(nà)斯(si)達(dá)尅(kè)指數(shù)走強，不僅(jǐn)從(cóng)流(liu)動性角(jiao)度爲(wèi)A股提供支撐(chēng)，也通(tong)過(guò)(guo)科技股估值咊情緒(xù)的外溢(yi)傚(xiào)應(yīng)利好A股科技(ji)闆塊(kuai)。

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CTA 策略：今年上(shang)半年中证商品期(qi)货指数(shu)下(xia)挫 0.16%，以震(zhen)荡走势为主，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行。五大细(xi)分板块(kuai)走势分化明显，贵金属(shu)板块强势上涨，黑色建材和能(neng)源化工板块显著下行(xing)。CTA 因(yin)子收益分化明显，持仓(cang)因子最强，波动率因子最弱。CTA 产品(pin)中，年(nian)初至今 CTA 策略指(zhi)数上(shang)涨 2.96%，各子策略(lve)全(quan)部获利，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复(fu)合 >CTA 趋势。展望(wang)下半年，在美联储降息的大(da)周期中，CTA 策略仍保持着较(jiao)为有利的市场运行环境，关税谈(tan)判(pan)和海外政策的不确定性仍然存(cun)在，市(shi)场波动率有(you)望放(fang)大，CTA 趋势策略环境中性偏强，推荐配置，并且(qie)中短周期策略的配置价值依然更高；CTA 套利策略环境(jing)中性偏强，推荐配置(zhi)。

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1、招股书显示🍒😡🧡💕，2022年度🍅🥬👘💘、2023年度和2024年度😈🍋，公司营业收入分别为11.93亿元👡、8.86亿元和9.52亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.88亿元、1.64亿元和1.43亿元。

2、3🩰🧡🍋💕、策略观点：从供需增速平衡来看🍎👜🩳，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%😈💗🥦👞🧅；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%👄，供需增速差为0.78%🧄💋🍅。上半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性👜🩱🩳👙。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低👅🥦🩳🍄。然而，基于当前相对积极的货量😻，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期👚🍈🍏，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多💋🥑👜🍈。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行👘，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间🩲💟。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定性角度🥻💝🩰，更值得考虑逢高空配EC2510👿，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素🩰，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落👠🍅🧡。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑🥦🤬😠😡，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值💖🌽🧄🥑。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间👜💔🥝。