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► 私人信用持续收缩+政策“有(you)所保留”，使得整(zheng)体信用周期难以大幅扩(kuo)张，导致(zhi)市场底部有(you)支撑，但上行(xing)空间也受限。当(dang)前中(zhong)国信用周期的核心困境(jing)在(zai)于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的(de)原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上(shang)居民和企业感受(shou)的回报预期低于成本，即私人部(bu)门面临的融(rong)资成本与回报依然倒(dao)挂，抑制了(le)私人部门主动加杠杆的意愿。解决(jue)之道(dao)，相比单纯降(jiang)低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干(gan)预（财政(zheng)逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出(chu)现。从这个框(kuang)架(jia)出发，不(bu)难理解去年9月底以(yi)来市场表现的(de)脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是(shi)因为上述(shu)两个(ge)层面积极(ji)变化：924后财政发力对冲了私(si)人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新(xin)的(de)投资方向。但另(ling)一方面(mian)，市场之所以屡次冲高回(hui)落，是因为预(yu)期每次过(guo)度亢奋且(qie)政策“有所保(bao)留(liu)”，使得信用周期没有彻底走出收缩(suo)。

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6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡👗👞。资金供给端🥻🤍，新发偏股基金规模继续扩大💕🍋🥭；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大💘👛。资金需求端，重要股东净减持规模扩大🍅🥿🥿；IPO发行规模小幅回落💯👞，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。6月主力增量资金方面，各类增量资金相对均衡。

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大公国际预计2025年下半年，化学原料及化学制品(pin)行业的供需将(jiang)继续保持相对稳定；化学纤维行业内需逐步恢(hui)复，供需情况或将有(you)所改(gai)善；化肥价格2024年整体呈(cheng)下行态势；预计(ji)2025年下半年整体化工行业供需格局有望进一步改(gai)善。

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2、伊朗内政部长莫梅尼28日在悼念仪式上说😻💌，美国和以色列的所作所为证明其未能履行任何承诺。伊朗武装部队高度警惕，将果断回应“敌人”的任何恶意行动或违背承诺的行为👄🥝🥒🍍。