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我们在(zai)刚刚发布(bu)的中(zhong)期(qi)策略观点中提(ti)到， A股的表现存在5年周期规律。每(mei)五年周(zhou)期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大(da)致分为三个阶段。当然阶(jie)段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示(shi)。

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前期(qi)表现：过去两(liang)个(ge)月整体跑输万得(de)全A指数主要集中在：1）消费服务领(ling)域的白酒、调味发酵品、酒店餐(can)饮、商贸零售、家居用品等；2）顺周期领域，房地产、工程机械、装修建材、钢铁、基础建设等(deng)。化学制药、医疗服务、保险、传媒、农化制品、工(gong)业金(jin)属、石油石化等板块跑赢万得全A。

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当前市场对于波(bo)动率和波动率交易的理解仍有欠(qian)缺。波动率新低(di)本(ben)身并(bing)不代表市场(chang)必然的(de)涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指(zhi)的“三连阳(yang)”，本(ben)质上是正向因素催化下波动率回归交易(yi)的结果。向后看，年内(nei)指数有较大可能性突破去年高点，但短期而(er)言，我们(men)在短暂经历(li)波(bo)动率的(de)回归交易后，仍要(yao)回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判(pan)断风(feng)格，主(zhu)要是对弱美元周期下A股市(shi)场成长风格的坚定把握。

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美亨实(shi)业(ye)（01897）发布截至2025年3月31日止年度全年业绩，收益4.12亿港元，同比减少31.7%；年度溢利911万港元(yuan)，同比减少20.47%；每股基本(ben)盈(ying)利0.02港(gang)元；拟派(pai)发第二次中(zhong)期股息每股(gu)0.8港仙。

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