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大(da)类因子表(biao)现来看(kan)，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获(huo)取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为(wei)小市值风格；盈利(li)因子获取负收益(yi)-0.30%；其余风(feng)格因子表现一般。

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1、供应方面：下半年产能(neng)释放增量有限，炼厂排产仍主要取决于(yu)生产利润和下游实际需求。然而，当前(qian)稀(xi)释沥青(qing)贴水仍维持高(gao)位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有限。近期燃料油及稀释(shi)沥青消(xiao)费税返还政(zheng)策调整的预期，或将对(dui)炼厂加工利润及开工水平形成(cheng)一定提振。虽(sui)然随着(zhe)需求(qiu)增加，以及炼油(you)利润(run)改善(shan)，山东及河北有原油配额炼厂维持稳(wen)定生产沥青的节奏，但7-8月山东(dong)岚桥石化、东明石化有检修计划，整体山(shan)东河北地炼沥(li)青增(zeng)量有限。南方地区，中(zhong)石化镇(zhen)海炼化(hua)以及茂(mao)名(ming)石化沥青产量大幅缩减(jian)，缓解南方供应过剩的压力。库存方面，上半(ban)年沥青厂库和社库均位于近五(wu)年同期低位运行，厂(chang)库去库节奏更为明显，厂家(jia)挺价意愿较为强烈。

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田希蒙：Wind数据(ju)显示，截至(zhi)6月27日，恒生(sheng)指(zhi)数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为(wei)1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于(yu)标普500指数(shu)的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍(bei)。从行业层(ceng)面来看，港(gang)股通互联网和港股(gu)通医疗板(ban)块因AI商业化加速和创新药产业发(fa)展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢(shu)，但港(gang)股整体仍处于“资金(jin)盛+资产荒”的结构性行(xing)情(qing)中。

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“当前国内新能源企业在(zai)积极探索并运用期货工具的过程中(zhong)已形成一些可(ke)复制的经验。”据苏(su)晋介绍，当前，“期货价格 + 基差”作为定价基(ji)准，正(zheng)逐(zhu)步取(qu)代传统的绝对价格交易模(mo)式；此外，含权(quan)贸易作为一种创新模式，通过将期(qi)权嵌入现货合同，凭借其“非线性风险管理”的独特特性，既能够保障企(qi)业的基(ji)础(chu)利润(run)，又保(bao)留了价(jia)格有利波(bo)动时的收益空间，尤其(qi)适(shi)合中小企业参与，有效降(jiang)低了衍生品操作的门槛。

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1、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配🍇🥕，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹🥦😻。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看💔👚👿，按这一比例看估值已经合理👅👚。

2、宽货币预计延续，但降息时点或偏晚。央行货币政策重心向稳增长有所倾斜🍌🩱，下半年宽货币姿态预计延续🧅🧡，降准降息或仍将进一步落地，不过短期央行货币政策操作或以数量型和结构性货币政策工具为主🍍，降息时点或偏晚👙。下半年来看🥥🥕🧄，财政或先发力👅，货币配合，降息或在四季度落地（幅度 10-20BP）👝💟🍑，降准可能早于降息（幅度 25-50BP）💕💓。另外🌽👡，央行国债买卖在下半年可能再度重启。需注意的是，央行强调“视市场供求状况择机恢复操作”，如果债市多头情绪持续较强，这可能降低央行买债概率。某种程度上说，债市呈现一定调整压力或是触发央行开启买债的重要条件。