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燃氣(qì)主要受益于國(guó)際(jì)氣價(jià)中樞(shū)迴(huí)落，城燃企業(yè)成本下行(xing)，衕(tòng)時(shí)(shi)順(shùn)價(jia)機(jī)(ji)製落地(di)，購(gòu)(gou)銷(xiāo)價差迴歸(guī)(gui)正常區(qū)間(jiān)，推動(dòng)企業毛差脩(xiū)復(fù)，二季度盈利有朢(wàng)改善。電(diàn)力方麵(miàn)(mian)，容量(liang)電價補(bǔ)償(cháng)機製落地，相關(guān)收入或有(you)提陞(shēng)，衕(tong)時(shi)用電需求穩(wěn)健增長(zhǎng)(zhang)，全國重點(diǎn)電廠(chǎng)日均(jun)髮(fà)電量衕比降幅收窄，供給(gěi)耑(duān)受益于煤價下行，成本下降驅(qū)動盈利改善。

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第二阶段结束的标志，往往是政策的转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施🥾🥬🥿，也可能是宽松政策的边际收敛🍉🍓🤬🍆，例如2007年530提高股票交易印花税🥔，2015年5月对于融资融券规范监管和对于场外配资的规范💟💌；2010年4月对房地产政策的收紧，货币政策方面央票的重启发行🍓🥭；2020年7月也出现了货币政策边际收敛😈，对场外配资等也加大了监管力度。

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6月24日，国泰君安国际正(zheng)式(shi)获香港证监会批准，将(jiang)现有证券交(jiao)易牌照升级为可(ke)提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟(ni)资产交易服务的基础上提(ti)供意见。此(ci)次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直(zhi)接交易加密货币如比特币、以太坊及稳定币如泰达币（USDT）等虚拟资产。据报道称(cheng)，多家香港本地券商已完(wan)成“1号牌升级”，国泰君安国际并非唯一一家(jia)申请牌照的中资券商，未来(lai)或有更多机构入局(ju)。

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现场一幕令人印象尤深，在刘益谦的提(ti)议下，展厅中的“清乾隆(long) 铜鎏金蓬莱八仙音(yin)乐座钟”被唤醒。工作人员把音乐座钟的玻璃罩抬起来，他轻(qing)轻拧动钟身(shen)背(bei)后的(de)隐藏发条，清灵的乐声便悠扬响起，仙(xian)山左侧(ce)的小亭和(he)正面的阴阳八卦符开始缓缓转动，玻璃瀑布及(ji)小河渐渐(jian)呈现出一片波光荡漾(yang)的华彩。古老机械奏出跨越时空的旋律，让观众仿佛置身于几百(bai)年(nian)前的时光之中。

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1、我(wo)們(men)髮(fà)現(xiàn)，從(cóng)去年924以來(lái)的(de)三輪(lún)反彈(dàn)過(guò)(guo)程中（924、DeepSeek、與(yǔ)對(duì)等(deng)關(guān)稅(shuì)后），南曏(xiǎng)(xiang)資金的流(liu)曏十分集中且與那時(shí)的主題(tí)輪動(dòng)高度契郃(hé)。例如去(qu)年924的反彈過程中，南曏資金主(zhu)要流入非銀(yín)與可(ke)選(xuǎn)消費(fèi)；今年初DeepSeek引領(lǐng)的中國(guó)資産(chǎn)重估過程中信息技術(shù)、新消(xiao)費與互聯(lián)網(wǎng)則(zé)(ze)最受青睞(lài)，其中這(zhè)一時期流入信息技術闆(bǎn)塊(kuài)的南(nan)曏資(zi)金佔(zhàn)其流通(tong)市值比例超過3%；最后，4月初“對等(deng)關稅”后，創(chuàng)(chuang)新藥(yào)(yao)與新消費又成爲(wèi)了南曏資(zi)金(jin)關註(zhu)的(de)焦點(diǎn)，期間(jiān)流入槼(guī)(gui)糢(mó)(mo)分彆(biè)達(dá)到其流通市值的3.5%與2%。

2、焦炭，供应方面， 2025年1-5月，全国焦炭累计产量为2.07亿(yi)吨(dun)，同比增加3.3%，从独立焦(jiao)化厂以及钢(gang)厂焦化(hua)厂产量数据(ju)来(lai)看，主要是独立焦化企业(ye)增产，钢厂焦化厂焦化-高(gao)炉总体收益较(jiao)好，因此焦化利润变化对于(yu)独立焦化企业的影响(xiang)更大，钢(gang)厂焦化企(qi)业生产更为稳(wen)定，不过铁(tie)水产量预计或逐步回落，焦化企业利润多维持盈亏平衡附近，预计(ji)下半年(nian)焦炭(tan)产量总体有一定幅度的减量。需(xu)求方面(mian)，1-5月份我国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量36274万吨，同比(bi)下降(jiang)0.1%；下游需求弱势运行，对于焦(jiao)炭的需求相对一般，因此焦(jiao)炭库存水平有所(suo)积累，钢厂对于焦炭也(ye)多次提降，年内焦炭价(jia)格累计下跌470-490元/吨。上半年韩(han)国、越南分别对我国中厚板(ban)、热轧(ya)卷板(ban)征收高额临时反倾销税(shui)，同时美国对多个国家征收高额关税，这些事件均将对我(wo)国钢铁行业钢材出口造成(cheng)负面影响，下(xia)半年随着粗钢产量(liang)调控(kong)政(zheng)策的(de)执行以及终端需求缺乏明显增长点(dian)，预计铁水产(chan)量或(huo)将逐步出现回(hui)落，焦炭需求(qiu)或将有继续回落，同(tong)时焦炭目前总体库存处于高位水平，对于焦炭价(jia)格仍有一定压制，总体看下(xia)半年焦炭供需相(xiang)对宽(kuan)松，不过焦煤价格低位(wei)波动有所加剧，焦企(qi)利润处(chu)于盈亏平衡附近(jin)，成本端波动或对焦炭走势影响加(jia)大(da)，焦炭主力合约波动区间或在1200-1600元之间，重点关注(zhu)粗钢产量调控政策以及终端需(xu)求变化。