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平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位🍄🍓，仅年中因常规检修减产环比小幅下降💝🧅🩰🍓，全年产量增长约 3%🍉🧡👚🥦，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月🍇🩱🍊🎒，进口量同比有所下降🍏🍎🌽。内需疲弱影响下🥝，国内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为🌽🩰，净出口量超预期回升，同比大幅增长💓🍓🩱。2025 年来看，不锈钢维持产能过剩格局，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定性🌽🍅🧄💓，全年产量增速预计约为 5.1%🌽💔😡。需求端预计地产拖累放缓👠🍅，内需关注消费**政策持续性，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击👡👢🥦🥦，预计需求增速为 5%💘🥥🎒，全年或依然呈过剩态势🎒💔🍉，但同比有所收窄，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨🤍💞💘💖💔，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏💖🥒。风险因素：1）印尼政策风险🍅🍍👗；2）需求增长超预期

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唐晨：我们关注(zhu)“科特估”视角下的投资机会，包括创(chuang)新药、AI、机器人、半导体、智能驾驶等，因为这些资产“含权(quan)量”高，在(zai)整(zheng)体重估过程中，通常会表现出更强(qiang)的波动性和弹性。同时，这些行业在GDP中的比重不断提高，既是当前驱动经济发展的新(xin)增长点，又是反映时代命题的主要方向，政策、资本、产业更容易形成共振的效果。

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田希蒙：Wind数据显示，截(jie)至6月27日(ri)，恒(heng)生(sheng)指数(shu)市盈率（TTM）为10.7倍(bei)，市净率(lv)为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比(bi)，恒生(sheng)指(zhi)数的市盈率显著低于标普500指数(shu)的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克(ke)指数(shu)的34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网(wang)和港股(gu)通医疗板块因AI商业化加(jia)速(su)和创新药产业(ye)发展，估(gu)值快速修复，银(yin)行、电信等高股息资产(chan)表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回(hui)归历史中枢(shu)，但港股整体仍处于“资金盛(sheng)+资(zi)产荒”的结构(gou)性行情(qing)中。

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我们以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素🥦🎒、调仓周期以及对仓位的控制，我们构造了定向增发事件驱动选股组合。（组合构造详情见2023年11月26日报告《多角度解析定向增发中的投资机会——量化选股系列报告之十二》）

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%💟，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数💕🍉🍄。

2、克拉克表示，这也对极端的投资组合(he)配置产生了影响。研究显示，401（k）投资者中(zhong)完全不配置股票的比例降至(zhi)历史最低，而仅(jin)投资股票的参与者比例(li)也大幅下降。