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我(wo)们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进(jin)入真(zhen)正意义上的(de)新常态，总需(xu)求(qiu)增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动率降低的新时代(dai)，A股(gu)自由现金流收益率不断提(ti)升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行(xing)，此后(hou)银行股股息率相对无风(feng)险利率利(li)差收敛，以及(ji)沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估(gu)值(zhi)的提(ti)升。据估算，沪深300指数总市值增幅(fu)在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演(yan)变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升(sheng)空间(jian)更大，是重要(yao)的(de)选(xuan)股(gu)方向

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除此之外🍉👞😈😡，在经济改善的同时🩳💖👞👝💌，往往伴随着大型产业趋势的发展，大型产业趋势的特征是低渗透率，政策支持，关键技术和产品的变化带来渗透率预期的快速提升。大型产业趋势也是阶段II的核心进攻方向🍑。报告的第三部分将会进行详细论述👜🥥👘💕。

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时间序列上来看，最近一周沪深300🥦🎒、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升🥾🥝，Alpha环境好转🤬。近一个季度看，沪深300💋、中证500指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好👙👜；中证1000指数波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

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值得关注的是，512810尾盘溢价再度走高🥕💛💟，收盘溢价率仍有0.19%，反映买盘资金再占上风👢。上日已有超7400万元资金提前进场。

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1、国内：25年上半年，在中储粮开库收购🧡🍈💕🍊，进口玉米供应有限等利多因素影响下💝🥦🥑🍏，玉米现货报价不断上行，以锦州港玉米收购报价为例🤍💌🥥🥝🍎，截至25年6月末累计上涨300元/吨🥦👿💔，涨幅15.5%🩲。进入到6月份以后🍅🧡🍏，进口玉米拍卖供应市场的利空因素不断增加，小麦替代玉米的优势显现💋🍒，进口替代的不确定性随之增大。但是，整体来看👚👛，在进口玉米未能供应市场之前，玉米现货市场延续强势表现💗🥔。6月最后一周，产区玉米现货价格依然保持坚挺🥬，贸易商报价处于相对高位👠👙🥿💔，产区余粮已较为有限，贸易商主流心态平稳💟😻👅。 华北地区深加工企业主流价格维持稳定👙，但贸易商价格报价偏强💝。深加工到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整🥝👞，基层粮点余粮不断减少，贸易商报价偏强运行，价格重心不断抬升👘🍎。销区市场😠🥥，玉米价格坚挺运行，下游饲料企业少量补库，港口报价坚挺，随产区报价的走高🎒💝💌🥑🍌，销区玉米议价空间缩小😠🥥👙😡，但高价成交仍较为平淡🍌，饲用小麦替代比重较大👡🤍💕🥻。

2、6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行🎒🥒，ETF净赎回规模收窄😈🍌💛；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端💗🥒🥒🍏👡，重要股东净减持规模扩大💘🍌；IPO发行规模小幅回落🥥💖👄🩱，再融资规模持平前期👜🍉🍑💔，资金需求规模低位稳定。6月主力增量资金方面，各类增量资金相对均衡🍋🩰🥔。