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2025-08-16 14:25:21 作者：杨亦臻

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91丨蜜桃丨精品入口，3、观点。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市👠👠，美铜带动全球铜贸易格局转变💗，成为本轮行情的引擎🍅👝。另一方面，国内供需两旺格局💕💝😡，成为高铜价延续的关键💝，一是在价差扭曲下🥑🍇🥔，国内进口严重亏损😠🌽🍄，国内精铜和废铜预期供给减少，去库格局下现货支撑逐渐显现🥿🌽😈；二是💕🥾👝🥒🩳😠，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应🍄，中长期矛盾难解💓🍋，也成为多头倚仗🍅🥭🤬🧅，做多铜价实际再给矿端超额利润，激励铜矿产出的同时😠🥾👝🩳💓，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面🥑，一是🍈🥥🍆👠🩰，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险👄🥻🥻👝💛？笔者认为💖😡🌽🍈，这种风险存在但概率不大🍎🥕，但高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局🥒💖👘🥾👝，只是时间上的错配🍓🍒，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险🎒🥬💋👿👗🍎。二是Comex铜是否持续高溢价💯🩲？高溢价源于关税的不确定性👜🍒，若铜进口关税确定，无论是否加征关税则意味着溢价的消失🍅💛🍑，美232调查结果可能是重要的时间节点💟💛。三是👛，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面🍋🥒💔，面临再次补库🤍🍒👗🥥👠🥾💗🥦，是否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱👡🥾👚👡🥔😈👄💖，不接受高价位的表现。综合来看👡🍎🍍🥑🍋💛，铜市场再次面临上有需求压力🩱🩳🍏，下有供给支撑的局面🥾💯🧡💔🥬💞🧡，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面🥥🩳🩰，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动💝👗，沪铜价格区间在72000~84000元/吨🥕💔💝；关注两个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果💗🍈；二是9月下旬或10月上旬👡😈👠👙，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段👗🥭。

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