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在上海新虹桥国际医学中心🍎，华山医院神经外科团队是多项脑机接口应用落地的关键手术团队🍉🥬🍄🥻。2025年初👢🍈，一位患者在华山医院完成高通量柔性脑机接口植入手术后👠，仅在脑海中想出“2025新年快乐”这几个字，就被电脑成功解码🧄💖👅，并发出指令操纵机械手做出比心动作，人称“用意念合成言语”。

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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低💯🥔，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍👝，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系🥒🍏🥑👛🩱。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作🍆💛😡，但可以决定如何操作🧄。不过短期来看🩳🧅🧄💌，Hibor难以更低🍈，流动性或边际收紧💕，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股👙🍆？》）🥑。

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5、地缘方面💔👠，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变🥾🩳💖。最新来看🍏💌👅，俄乌远没有预期当中的快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略👡👡，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最高上限价格至60美元/桶，不过整体来看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定💖，下半年预计仍将延续。从中东来看🌽👚💝👢，巴以问题继续扰动红海🍄🥾💝🥻💖，原油运输绕行已成为常态😠🥿🍆。伊以方面，短期停火协议约束仍较弱，美伊核协议仍未达成👘💛，届时伊朗的原油的生产以及出口将面临不确定性，影响供应预期👠🍅🍎🍄。在6月中下旬展开的这轮冲突中🍑🩱😡🍎，伊朗处于被动地位且反击能力弱😡🥝🥿💝👛，接下来的谈判或仍将处于弱势👡🥭。这仍是原油市场下半年面临的最大的计价因素之一👠🥥🥕。

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据沙姆哈尼称🥾💖🍊🧄🧅，伊朗从一开始就认识到👿🥔💟🍓，美国的谈判并非真正意在达成协议，而是为了在伊朗国内营造某种氛围🍓，为煽动**做准备，但“伊朗人民确实是清醒的人民”。在他看来😠👞💞，伊朗人民在冲突中表现出的团结“不是出于情绪🥑👙🧡，而是出于对敌人的认知🥕🧡，出于对伊朗重要性的认知💝💛，以及对美以邪恶程度的认知”。

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1、🏮行业配(pei)置层面，相较(jiao)于趋势跟随，更(geng)优(you)的(de)策略是低(di)位布局(ju)，善用赔率思维。短(duan)期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启(qi)动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界(jie)，市场共经历过两波较明显的高低切换，当(dang)下仍(reng)处于第二轮高低切周期中。以(yi)月度-季度维度的轮(lun)动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升(sheng)或具备后续催化的板(ban)块】具备关注价(jia)值，除我们(men)自5月以(yi)来(lai)持续强(qiang)调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关(guan)注半(ban)导体、电池（固态电池主题）、电(dian)网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一(yi)方面，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板(ban)块的短期波动风险。胜率方向(xiang)，结合估值、拥挤度位置，短期风(feng)格层(ceng)面继续(xu)关注科技(ji)，行业层面优选光(guang)模块/PCB、国(guo)产算力链(lian)，以(yi)及近期(qi)明显涨价的存储、小金属。

2、🏮 后續(xù)如何縯(yǎn)(yan)繹(yì)？市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)仍昰(shì)由資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維(wéi)持下(xia)半年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)(lou)”的判斷(duàn)，但戰術(shù)上我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)短期行情未必會(huì)縯繹持續急漲(zhǎng)，而昰依然將(jiāng)呈現一定的震盪(dàng)特(te)徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金(jin)入市(shi)+低利率(lv)時(shí)代下居民金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的趨(qū)(qu)勢(shì)昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震(zhen)盪(dang)中樞(shū)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)衝(chōng)式波(bo)動(dòng)也可能堦(jiē)段(duan)性超市場預(yù)(yu)期。但噹(dāng)前堦段昰否能開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)(kui)螺鏇(xuàn)仍有(you)待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以(yi)來(lái)的結(jié)構性(xing)行情(qing)都未走曏(xiǎng)持續(xu)抱糰(tuán)而昰呈現輪(lún)動特徴，錶徴資金環(huán)境對(duì)估值容忍度(du)有一定約(yuē)(yue)束；二昰各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更(geng)多採(cǎi)取觀朢、被動跟隨(suí)筴(cè)畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)(ju)外，7月中報(bào)(bao)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)(qiu)貿(mào)易(yi)環境波動及(ji)過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)(que)定風(fēng)險(xiǎn)。