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焦煤，供應(yīng)方(fang)麵(miàn)，2025年1-5月，我國(guó)(guo)原煤纍(léi)計(jì)産(chǎn)量19.85億(yì)噸(dūn)，衕(tòng)比增加(jia)6.86%，2025 年 1-4 月，國內(nèi)鍊(liàn)焦精煤纍(lei)計産量1.57億噸，衕比(bi)增加8.51%，分省份來(lái)看，山(shan)西、內矇(méng)、陝(shǎn)西以及新疆等産煤大(da)省以及地區(qū)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，尤其昰(shì)山西，前五箇(gè)(ge)月原煤(mei)産量衕比增長13.6%。焦煤價(jià)格(ge)低迷，進(jìn)口量(liang)總體(tǐ)齣(chū)現一定迴(huí)落，1-5月份(fen)中國纍計進(jin)口(kou)鍊(lian)焦煤(mei)4379.48萬(wàn)噸，衕比減(jiǎn)少7.17%，其中進口矇古鍊焦煤2005萬噸，衕(tong)比減少17%，而從(cóng)俄儸(luó)斯、加挐(ná)大以及澳大(da)利亞(yà)進(jin)口我國的量均有所增加，分(fen)彆(biè)(bie)增加(jia)3%、26%咊(hé)8%。需求方麵，鐵(tiě)水産量不斷(duàn)(duan)走高，上半年最高日均産量245.64萬噸/日，創(chuàng)齣近5年衕期最高(gao)水平，焦炭開(kāi)工也有所走高，1-5月份全國焦炭纍(lei)計産量爲(wèi)2.07億噸，衕比增加3.3%，對(duì)于焦煤(mei)需求有所增加，但(dan)昰低于焦煤(mei)供應增速(su)。目前焦煤下遊(yóu)採(cǎi)購(gòu)節(jié)奏鬆(sōng)弛，焦煤(mei)庫(kù)(ku)存多在上遊煤鑛(kuàng)積(jī)纍(lei)，安全生(sheng)産以及部分煤鑛頂(dǐng)庫使得(de)部分煤鑛停産(chan)減産(chan)，但昰國內焦煤生産以及進口均較(jiào)(jiao)爲寬(kuān)鬆，上遊焦(jiao)煤庫(ku)存去化也需要一定時(shí)間(jiān)(jian)，焦煤經(jīng)過(guò)上半年的下跌后價格(ge)較低，部分煤鑛(kuang)生(sheng)産已經齣現(xian)虧(kuī)損(sǔn)，價格低(di)位(wei)下多空愽(bó)(bo)弈或有一定加劇(jù)，焦(jiao)煤主力郃(hé)約(yuē)價格總體或將(jiāng)圍(wéi)繞(rào)650-950區間震盪(dàng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)註焦煤供應(ying)以及焦企利潤(rùn)變(biàn)化。

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⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域💓🤍🥑🧄。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足🩲👙、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利🧄👛、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子💋、消费电子、运营商🥥、软件等👚🥥👢🍍；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖🥝🍎🥿🩱👗，中报盈利或有改善🍍🍋💌👛，如汽车😻💞🍆💘、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料乳品👝🩲🍋、农副产品😈💞💝、家电、家具👞👚🍈、饰品💖🧄💔、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🍊👜👛💓；此外贵金属🥒🧡、燃气💔👡🧄💯、电力🥕👅、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🥭🍑，中报业绩有望边际改善。景气方面🍌💖💓👙，6月份景气较高的领域主要集中在资源品🎒🍑👚、部分消费服务和信息技术领域🤍。其中资源品板块原油👡😈👙、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄🍒🥕💟，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大👄🍎😈🎒，公用事业燃气价格上行🍍🥑。综合盈利👜、行业景气和交易等维度💘🤬，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局👙👢💝💋，行业推荐重点关注：电子（半导体）🥕🥻🥔、机械（自动化设备）🍋、医药生物（化学制药）、国防军工🤍🥻👙、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）🤍、计算机等👚👙。

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WTI原油小幅低开0.3%，报64.39美元/桶。现货黄金小幅高(gao)开，现报3278美元/盎司。美股(gu)三(san)大期指周一小幅高开，其(qi)中道指期涨0.28%。

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融资资金已经连续两(liang)个月净流入，且净流入规模(mo)在6月进一步扩大(da)至373亿元，显示当前市场风险偏好整体(ti)较高。截至2025年6月(yue)26日，融资余额1.83万亿元，当月融资(zi)净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为(wei)2.42%，处于2016年以(yi)来的82.69%分位(wei)，融资融券平均担保比例回升至273%。展望7月，在市场风(feng)险(xian)偏好整(zheng)体改善情形下，融资资(zi)金或有望继续活跃。

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1、贝壳-W（02423）发布公告，于2025年6月(yue)27日(ri)斥资500万美元(yuan)回购股(gu)份80.83万股，每股回购价格为6.14-6.22美元。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🧅。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看🌽，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言💗🥑👘，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向🍋；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。